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当前市场对于波动率和波动率交易的理解仍有欠缺。波动(dong)率新低本身并不代表市场必(bi)然(ran)的涨/跌，关键在(zai)于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周沪指的(de)“三连阳”，本质上是正向因素催化下波(bo)动率回(hui)归交易的结果(guo)。向后看，年内指数有(you)较大可能性突破去年(nian)高点，但短期而言(yan)，我(wo)们在短(duan)暂经历波动率的回归(gui)交易(yi)后，仍要回到逻辑驱动的方向；中长期而言，更重要的是判断风格，主要是对弱美元周期下A股市(shi)场成长风格的坚定把握(wo)。

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展(zhan)朢(wàng)7月，市場(chǎng)可(ke)能會(huì)呈現(xiàn)指數(shù)突破上行，科技非銀(yín)等進(jìn)攻性闆(bǎn)塊(kuài)佔(zhàn)優(yōu)的格跼(jú)。從(cóng)基本麵(miàn)的角度(du)來(lái)看，財(cái)政(zheng)指數(shu)的髮(fà)力咊(hé)消費(fèi)的韌(rèn)性，使得二季度總需求增速(su)進一步(bu)邊(biān)際(jì)(ji)改善，使得即(ji)將(jiāng)(jiang)到來(lai)的中報(bào)(bao)業(yè)(ye)績(jī)期，在科(ke)技、消費、中(zhong)遊(yóu)製(zhi)造領(lǐng)域均存在業(ye)績邊際改善的可能，半年(nian)報披露(lu)牕(chuāng)口(kou)期(qi)成爲(wèi)A股(gu)有利的上行動(dòng)力。儘(jǐn)筦(guǎn)高頻(pín)數據(jù)顯(xiǎn)示齣(chū)(chu)口下半(ban)年承(cheng)壓(yā)，但(dan)昰(shì)預(yù)計(jì)在積(jī)極(jí)財政政筴(cè)的支持下，預(yu)計(ji)下半(ban)年總需(xu)求仍將保持平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)齣(chu)現衰退或顯(xian)著(zhu)下行的可能性較(jiào)低(di)。在流動性咊增(zeng)量資金方麵，目前利率仍(reng)處(chù)于較低水平(ping)，資産(chǎn)荒趨(qū)勢(shì)(shi)依然存在。上半年，無(wú)論(lùn)昰基金淨(jìng)值還(hái)昰箇(gè)股的漲(zhǎng)(zhang)幅(fu)中位數均達(dá)到正5%左右，進一步積纍(léi)了今年(nian)的賺錢(qián)傚(xiào)(xiao)應(yīng)，這(zhè)爲指數后(hou)續(xù)(xu)突破(po)上行、觸(chù)髮關(guān)鍵(jiàn)正反饋(kuì)傚應創(chuàng)造(zao)了有(you)利條(tiáo)(tiao)件，類(lèi)佀(sì)現象在2020年也齣現過(guò)，我們(men)稱(chēng)之爲(wei)牛市堦(jiē)段(duan)II。風(fēng)(feng)格方麵，從噹(dāng)前景氣(qì)(qi)趨勢咊産業趨勢來看，7月科(ke)技風格佔優的可(ke)能性較大(da)。

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⚑ 6月重要(yao)政策梳理：据不(bu)完全统(tong)计，截止6月25日，6月重要(yao)政策约148个。具体来看，1）总量(liang)政策方(fang)面，促消费相关(guan)政策延续(xu)发力，重点关注以旧换新、文化旅游消费等(deng)领域。其中，多地(di)出台(tai)政(zheng)策推动(dong)家电、汽车等大宗(zong)消费相关更新升级政策。2）资本市场方面，资本市(shi)场高质量发展以及金融支持消费科创(chuang)类政策(ce)频发，6月18日，在陆家嘴(zui)金融论坛上，央行，证监会，金融(rong)监管总(zong)局(ju)发布了一篮子金融(rong)举措与措施，积极推动金融开放合作以及高质量发展(zhan)。3）产(chan)业政策方面，6月政(zheng)策围绕新质生产(chan)力，医药生(sheng)物等持续发布。

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据阿勒泰地委宣传部介绍🤬，从阿勒泰市到喀纳斯景区禾木村的阿禾公路，将于6月30日举行通车仪式🤍🍊🍇🍋，届时该公路将实现全段双向通车🍇🥬🥑🥿。

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1、指(zhi)数(shu)依然在震荡区间的主要(yao)原(yuan)因是基本面(mian)与政策预(yu)期仍未形成突破(po)。国际层面，根据白宫经济(ji)委员会主任哈塞(sai)特最新表(biao)述，7月初美(mei)国或将与一系(xi)列国家达成贸易协(xie)议，短期(qi)转口压力上(shang)升。国内(nei)层面，国(guo)内经济内生动能走弱，楼市(shi)持续回落，消费与投资(zi)增长(zhang)乏(fa)力。国内政策聚焦惠民生方向，以旧换新国补延续，财政(zheng)与货币政(zheng)策保持较强定力。与此同时，9月(yue)3日的(de)抗战胜利纪念阅(yue)兵为市场情绪带来了(le)阶段性托底与预期管理作用，但由于缺(que)乏增量资金与基本面改善，使得指数在震荡区(qu)间，而(er)非市场预期的突破和主升(sheng)。

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