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今年以来私募基金规模扩张🍄🍆，为市场贡献重要增量🥭🥬。截至2025年5月，私募证券投资基金管理规模5.54万亿元，同比上升6.8%，较年初扩大3267亿元。年内累计新增备案私募证券产品达4445只，同比增长46%🥑🧡🥝，其中4月单月备案1189只，同比增速高达41.38%🥬🥦💗，表明在4月市场受关税影响调整背景下🍍👝🥒👜，高净值个人投资者逆势布局力度明显加大🍅。

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2、政策动态：上半年降准降息落地，5月8日，下调7天期逆回购操作利率10个基点至1.4%，带动LPR同步下行10BP。5月15日，下调存款(kuan)准备(bei)金率0.5个百分点，预计向市场释放长期流动性约1万(wan)亿元(yuan)，此次降准(zhun)后，金融机构加权平均(jun)存款准备金率将从(cong)6.6%降至6.2%。MLF的政策利率属性完全淡出。MLF作为一种基础货(huo)币投放工具，功能定位更加清晰，与其他各期限工具一同构成央行流动(dong)性工具体系。一(yi)季度例会提出“择机降准降息(xi)”，明确政策方向并(bing)引发市场对落地时点的关注；二季度例会则提出“根据国内外经(jing)济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施(shi)的力度和节(jie)奏”。在货币政策支持性(xing)立场不变的基调下，更加强调灵活调整。

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后续如何演绎💋🥭？市场若要延续涨势，路径一是由EPS改善维持🤬🥭，路径二则是由增量资金的持续入市推动🤬👅🍊；在进一步稳增长政策增量释放前🥿🍈👜，预计市场表现仍将由资金端/估值端主导🥭🍓。战略上我们保持看多，维持下半年指数“更上一层楼”的判断，但战术上我们认为短期行情未必会演绎持续急涨🥑😈，而是依然将呈现一定的震荡特征。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻辑💯💟🥕，有望使市场震荡中枢整体上移，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期💖👝👄🥿。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征，可能表征资金环境对估值容忍度有一定约束🥔🍆🍇；二是我们观察到各方增量资金尚未形成明显合力🥑，更多采取观望👡👞👞、被动跟随策略，而非主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外🥾，7月中报业绩期、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险。

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尽管市(shi)场注(zhu)意力正回到经济和(he)基本(ben)面因素上，但石油市场仍未从(cong)以巴冲突的(de)影响中完全恢复。布伦特原油(you)的隐(yin)含波(bo)动率(lv)已降至 6 月(yue)初的水平，其偏度持平(ping)，表明市(shi)场没有看涨或看跌的偏向(xiang)。不过，在标普 500 指数涨至峰值使得(de)期权承压之后，押注原(yuan)油波动的溢价相对于股票而言仍保持在更高水平(ping)。

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1、1、供(gong)给：据SMM，6月底国内氧(yang)化铝运行产(chan)能将恢复至8795万吨，开工率83.8%，上半年产量(liang)4368.3万吨(dun)，同比上涨8.5%。电解铝运行产能平稳运行在4391万(wan)吨，开工率(lv)96.1%，上半年产量2167.8万吨，同比上涨2.5%。用矿(kuang)成本分化、各地增减产并行。山西延续复产节(jie)奏，河(he)南开工持稳，山东及广西降负荷。供给维持高稳，短期暂无新增和置换计划，铝水比提升至76%附近，铸锭量维持压减。

2、上半年渐(jian)近尾声，公募“中考”成绩单也(ye)陆续揭榜。从分(fen)红榜来看，公开数据显示，截至6月29日，年内公募基金分红总(zong)额达1274.59亿元，较2024年上半年增(zeng)长超三成。其中，债券型基金仍是分红“主力军”，分红总额占比超(chao)七成。但若从分红榜前十名来(lai)看，则有七席(xi)由权(quan)益(yi)类ETF包揽，且(qie)前三名均为权益类ETF。其中，华泰柏瑞(rui)沪深300ETF不仅以83.94亿元的分红总额登顶分红榜，更刷新(xin)ETF单(dan)次分红纪录(lu)。有业内人士(shi)指(zhi)出，下半年公募基金分红热情有望延续，分(fen)红总额或超越去年，但(dan)也(ye)需要注意外部环境变化、宏(hong)观经济形势波动等(deng)风险因素可(ke)能导致部(bu)分基金分红规模不及预期。