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3、策略观点：从供需增速(su)平衡来看(kan)，预计2025年全球集运(yun)市场(chang)运力增速和吞吐量增速分别为6.56%和2.5%，供需增速差为(wei)4.06%；2026年运力增速和吞吐量增速分别(bie)为3.78%和(he)3%，供需增速差为0.78%。上半年受关税(shui)扰动影响(xiang)，美线运价向欧线的传导效应打乱了EC2508合约的(de)旺(wang)季属性。在(zai)08合约进入交割逻辑前，盘面已提前计价欧线(xian)运(yun)价见顶(ding)回落(luo)趋势(shi)，08估值相对偏(pian)低。然而，基于当前相对积极(ji)的货量，我们对今夏旺(wang)季需求仍(reng)持谨慎(shen)乐观预期，建议在(zai)08合约逐步进入交割月前可考虑逢低做多。当前7月大柜报价折算SCFIS约2200-2400点，8月即(ji)期运价即便下行，其斜率预计(ji)将缓于美线，08合约仍(reng)具基差修复空间(jian)。但(dan)需(xu)注意08合(he)约多空博弈激烈，市场(chang)分歧明显，从(cong)相对确定性角度，更值得考(kao)虑逢高空配(pei)EC2510，主(zhu)要逻辑在于美线(xian)影(ying)响消退及淡季因素，其底部(bu)支撑可参考(kao)年内低点1100点(dian)附(fu)近——该水平亦接近部分船司1500美元/FEU左右的成本(ben)区间。同理，从月间套利(li)视角观察，本轮8-10正套价差扩大至约800点后开始回落。尽管我们仍认可08与10合约间的淡旺季转换(huan)逻辑，但基于(yu)相对确定(ding)性考量，相较于(yu)8-10正套策略，EC2510-2512反套策略具备更高配置价值。参考去年(nian)EC2410-2412合约价差走势，预(yu)计较当前价差(cha)水平仍(reng)存约200-400点空间。

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机构分析认为，新股板块结构性轮动活跃特征较为显著，估(gu)值性价比(bi)突出的低位主题或低位新股标的(de)持续(xu)活跃，资金交投意愿(yuan)相对较高(gao)。6月末7月初(chu)，流(liu)动(dong)性和业绩扰动或(huo)略(lve)有(you)加剧，建议灵活择机应对。

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短期内，股票投(tou)资者愈发(fa)看涨，看跌期权的溢价不断(duan)缩水。但长期来看，偏度几(ji)乎没有变化，这表明乐观(guan)情绪难(nan)以(yi)持(chi)久。同样，芝加哥期权交易所(suo)波(bo)动率指数（Cboe Volatility Index）的长期期货价格依然高企，显示出市场对关祱所带来的经(jing)济(ji)影响仍有较深的担忧。

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1、我们在中期策略报告中描述了本轮(lun)市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭(mie)高内在回报率股(gu)票，引发A股(gu)估(gu)值重估(gu)。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求(qiu)增速结束(shu)三年低迷和下(xia)行，进入增速稳定波动(dong)率降低(di)的新时代，A股自由(you)现金流收益率不断提升(sheng)。而(er)2018年以来，在经济结构调(diao)整和资(zi)产荒的大背(bei)景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率(lv)利差收敛，以及沪深300非金融建筑(zhu)的自由现金流和SIRR相对无(wu)风(feng)险利率利差收敛下行对应的就是估值的提(ti)升。据估算，沪深300指(zhi)数总(zong)市值增幅在17~58%之间。此外，本(ben)轮增量资金的正反(fan)馈机制，不仅会(hui)对市场(chang)走(zou)势产生显著影响，也会(hui)对市场风格(ge)的演变起到关键作用(yong)。这(zhe)个逻辑之下(xia)，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更(geng)大，是重要的选股方向

2、6月以来🥦🥿🍇，PTA现货价格持续强于期货，引发产业链企业高度关注。据期货日报记者了解👛，截至6月26日🍊💖，PTA基差月均值同比上涨40%👠🥕。其中，基差在6月18日创下年内峰值💓。