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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻(luo)辑跟此前几(ji)次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总(zong)需求增速(su)结束三年低迷和下行，进入(ru)增速(su)稳定波动率降低的新时代(dai)，A股自由现金流收益率不断提升。而(er)2018年以来，在经(jing)济结构调整和资产荒的大背景下(xia)，无风险利率持续下行(xing)，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛(lian)，以及沪(hu)深300非金融(rong)建筑的自由现金流和SIRR相(xiang)对(dui)无风险利(li)率利差收(shou)敛下行对应的(de)就是估(gu)值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅(fu)在(zai)17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制(zhi)，不仅会对市场走势产(chan)生显(xian)著影响，也会对市场风格的演变起到(dao)关键作用(yong)。这个(ge)逻辑之下，高质(zhi)量类股票可能会估(gu)值修复和提升空间更大，是重要的选股(gu)方向(xiang)

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指数依然在震荡(dang)区间(jian)的主要原因是基本面与政策预期仍(reng)未形成突破。国际(ji)层(ceng)面(mian)，根据白宫经济委(wei)员会主任哈塞特最(zui)新(xin)表述，7月初美(mei)国或将与一系列(lie)国家达成贸易协议，短期(qi)转口压力上升(sheng)。国内(nei)层面，国内经济内生动能走弱，楼市持续回落，消(xiao)费与投资增(zeng)长乏力。国内(nei)政策聚焦(jiao)惠民生方向，以旧换新国补延续，财政与货币政策保持较强定力。与此同时(shi)，9月3日的抗战胜(sheng)利(li)纪念阅兵(bing)为市场情绪带来了阶段(duan)性托(tuo)底与预期管理作用，但由于缺乏(fa)增量资(zi)金与基本(ben)面改善，使得指数在震荡区间，而非(fei)市场预期的突破和主升。

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1、林巍建议🥻，“信托计划是信托财产的物权主体”，这是对信托财产独立性的最简洁表述方式🍑🥬，也便于明确信托计划是信托财产应税行为的纳税义务主体🍊🥿。根据成熟国家的经验🍒，信托计划的税率一般介于自然人和法人之间🍉😻，在特殊需要信托这种场景下🎒👙🍏💌，信托计划的税率应该设计成与自然人相同💟💯🎒💛🥾，这可以破解特殊需要信托场景下不动产信托税负过高的难题。

2、2👘、供应：1~5月纯碱行业月均开工率85.24%，同比去年同期下降2.3个百分点；1~5月纯碱产量1536.96万吨，同比去年同期略微下降0.6%。夏季高温天气部分装置仍有少量检修😻，但今年纯碱行业检修期整体前置🩰🥥🍆，6-8月份计划内检修力度或不及往年同期🥭。下半年若非有环保🩳、能耗双控或大面积亏损停产等情况发生🩰💋🍍💘，预计纯碱生产水平难有大幅度下降👝。