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指数依然在震荡区间的主要原因是基本面与政策预期仍未形成突破。国际层面，根据白宫经济委员会主任哈塞特最新表述，7月初美国或将与一系列国家达成贸易协议🥬🥑，短期转口压力上升。国内层面👘💞👡，国内经济内生动能走弱💋，楼市持续回落，消费与投资增长乏力🌽。国内政策聚焦惠民生方向🧡💗，以旧换新国补延续🥬💌，财政与货币政策保持较强定力。与此同时，9月3日的抗战胜利纪念阅兵为市场情绪带来了阶段性托底与预期管理作用，但由于缺乏增量资金与基本面改善🍓🍇🍊👢，使得指数在震荡区间，而非市场预期的突破和主升💖👡🍆。

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燃氣(qì)主要受(shou)益于國(guó)際(jì)氣價(jià)中樞(shū)迴(huí)落，城燃企業(yè)成本下(xia)行(xing)，衕(tòng)時(shí)順(shùn)價機(jī)製落地(di)，購(gòu)銷(xiāo)價差迴歸(guī)(gui)正常區(qū)間(jiān)，推動(dòng)企業(ye)毛差脩(xiū)復(fù)(fu)，二季度盈利有朢(wàng)改善。電(diàn)力方麵(miàn)，容量電(dian)價補(bǔ)償(cháng)(chang)機製落地，相關(guān)收入或(huo)有提陞(shēng)，衕時用電需(xu)求穩(wěn)健增長(zhǎng)，全國重點(diǎn)電廠(chǎng)日均髮(fà)電量衕比降幅收窄，供給(gěi)耑(duān)(duan)受益于煤(mei)價下行，成本下降驅(qū)動盈利改善。

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当前市场对于波动率(lv)和波动率交易的理解仍有欠缺。波动率新低本身并不代表市场必(bi)然(ran)的(de)涨(zhang)/跌，关(guan)键在于因子的(de)变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周沪指的“三连阳”，本质上是正向因素催化下(xia)波动率回归交(jiao)易的结果。向后看，年内指数有较大可能(neng)性突破去年高点(dian)，但短期而言，我们在短暂(zan)经历波动率的回归交易后，仍要回到逻(luo)辑驱动的(de)方向；中长期而言(yan)，更重要的是判断风格，主要是对弱美元周期下A股市场成长风格的坚定把握(wo)。

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