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►  “流动性(xing)过剩”下资金寻求有限(xian)回报，进一步强化了结构性行情和抱团。我们在前文提到，当前国内私人(ren)部门持续信用收缩的症结不(bu)是钱不够多或利率绝对水平不够低，恰恰(qia)相反，宏观流动性上，当前中国M2高达325万亿(yi)人民币，是GDP的2.4倍，不仅规模(mo)创历史新高，与GDP的差距也是历史(shi)新高，145万亿人民币(bi)的储蓄规模也(ye)是历史高点(dian)。利率水平不仅是历史(shi)低点，在全球(qiu)范围也接(jie)近(jin)最低。与(yu)此(ci)同时，微观流动性上(shang)，5月香港因金管(guan)局投放流动(dong)性导致Hibor快速走低至接近零，也(ye)提供了相当充裕的流(liu)动性(xing)环(huan)境。之所以出(chu)现这种情形，与金管局为了对冲港币此前触及强(qiang)方7.75后，自动触发(fa)的操作(zuo)机制有直接(jie)关系。但(dan)更重要的是，本轮投放的规模和速度都远超历(li)史正常水平，5月2日至5月6日短短4天内四次投放港币，累计注资1294亿港币。金管局无法决定是否要操作以及何时(shi)操作，但可以决定如何(he)操作。不过短(duan)期来看，Hibor难以更低，流动性或边际收(shou)紧，近期(qi)随着港元再度触及7.85弱方保证(zheng)，香港金管(guan)局也时隔两年再度收紧流动性（《Hibor如何影响港股？》）。

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