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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票👅👞，引发A股估值重估💘💕。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代🥑🥭，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来💞👚，在经济结构调整和资产荒的大背景下🍄💖🩰，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛💖👿🩰，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🎒。据估算🍒🍉🥕🍎，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外💖🍒🥻，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用💔💗。这个逻辑之下😠👜🍆，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大🤬👝，是重要的选股方向

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现场一幕令人印象尤深👠👝，在刘益谦的提议下，展厅中的“清乾隆 铜鎏金蓬莱八仙音乐座钟”被唤醒🥦🍌。工作人员把音乐座钟的玻璃罩抬起来👛，他轻轻拧动钟身背后的隐藏发条👙👞👞，清灵的乐声便悠扬响起，仙山左侧的小亭和正面的阴阳八卦符开始缓缓转动🧡🍈，玻璃瀑布及小河渐渐呈现出一片波光荡漾的华彩。古老机械奏出跨越时空的旋律，让观众仿佛置身于几百年前的时光之中。

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当地时间(jian)6月(yue)27日，美(mei)国总统特朗普在社交媒体平台(tai)上发文(wen)表示(shi)，美国获悉，加(jia)拿大(da)宣布将对美国科技公司征收(shou)数字服务税。特朗普称，这是对(dui)美国的“直接且**裸的攻击”，称加拿大显然是在效仿(fang)欧盟。特朗(lang)普表(biao)示，鉴于(yu)这项令人震惊的税收，美国特此终(zhong)止与加(jia)拿大的所(suo)有贸易谈判，立即生(sheng)效。美国将在未来七(qi)天内告知加拿大与美国开展贸易(yi)将支付的(de)关税。

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展望7月，市场可能会呈现指数突破(po)上行(xing)，科技非银等进攻性板块占优的格局(ju)。资金面上，财政指数的(de)发力和消(xiao)费的韧性，使得二季度总需求增速进一(yi)步(bu)边际改善，使得即将到来(lai)的中报业绩期，在科技、消费、中游制造领域均存在(zai)业绩(ji)边际改善的可能，半(ban)年(nian)报披露窗口期成(cheng)为A股有利的上行动力。从(cong)资(zi)金面看，目前利率(lv)仍处于较低(di)水平，资产荒趋势依然存在(zai)，上半年市场赚钱效应的积累为指数后(hou)续突破上行、触发关键正反馈效应创造(zao)了有利条件。风格(ge)方面，从当前景气(qi)趋势(shi)和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大(da)。

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1、2024年，公司海外业务实现营收(shou)3.02亿元，营收占比为59.28%，外销产品毛利率达48.77%。公司2024年(nian)新签订(ding)单金额5.02亿元，其中海(hai)外项目订单金额(e)2.15亿元。

2、而无论是重股高内在(zai)回报率权重股，需(xu)要(yao)财报数(shu)据的支撑，还需(xu)要财(cai)务数据进一步增强，经营性现金流继(ji)续改善(shan)，同时资本开支呈现下(xia)降(jiang)趋势，从而强化投资(zi)者对权重指数(shu)及优质股票自由现金流改(gai)善的预期，进一步提升A股的自(zi)由现金流收益率和市场(chang)吸引力。在回报率逻辑持续强化的背景下，预计将进(jin)一步推动场外资金加大对A股的(de)增持(chi)力度(du)。