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我们在中(zhong)期策略报告中(zhong)描述(shu)了本轮市场进入牛(niu)市阶段II，逻辑跟此前几次不(bu)同。对于权重指数的逻辑(ji)是(shi)消灭(mie)高内在回报率股票，引发A股估值重(zhong)估。2025年中国(guo)经济进(jin)入真正意义上的新常态，总需求增速(su)结束三年低迷和下行，进入增速稳定波(bo)动(dong)率降低的新时代(dai)，A股自由(you)现金流收益率不断提升。而2018年(nian)以来，在经济结构调整和资产(chan)荒的大背(bei)景下(xia)，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪(hu)深300非金融建筑(zhu)的(de)自由现金流和SIRR相对无(wu)风险利率利差收(shou)敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总(zong)市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也(ye)会对市场风格的(de)演变起到关键作用(yong)。这个逻辑之下，高质量类股票(piao)可能会(hui)估值修复和(he)提升空(kong)间(jian)更大(da)，是重要的选股方向

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中美双方进一步(bu)确认了框架细节，双(shuang)方取消(xiao)了部分限制，但美对(dui)我加征关(guan)税仍有30%，抢(qiang)出口退潮后，出口预计将震荡(dang)回落。5月(yue)社零(ling)同比(bi)大(da)幅增长6.4%，但我(wo)们判断未来或难以延续，下(xia)半(ban)年消费预计也再度放缓，详见《消费缘何强势？兼论5月社零》。总体上下半年基本面压力将(jiang)再浮出水面。

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熱(rè)門(mén)的儸(luó)斯計(jì)劃(huà)：許(xǔ)(xu)多勞(láo)動(dòng)者佀(sì)乎越來(lái)越重視(shì)退休稅(shuì)務(wù)(wu)槼(guī)劃。數(shù)據(jù)顯(xiǎn)示，18% 的蓡(shēn)與(yǔ)(yu)者(zhe)通過(guò)儸斯選(xuǎn)項(xiàng)曏(xiǎng)他們(men)的(de) 401（k）計劃繳(jiǎo)費(fèi)，這(zhè)一比例創(chuàng)下新高。勞動者(zhe)需要爲(wèi)從(cóng)工資中取齣(chū)(chu)的這部分資金繳稅，但一旦資金投入(ru)儸斯計(ji)劃，其增值部(bu)分將(jiāng)免稅，且在退休時(shí)取齣也無(wú)需繳稅。

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1、短期金融搭台，成长唱戏。海外AI算力产业链继(ji)续演绎景气行情，稳定币主题、国(guo)防军工是弹性较高的(de)方向。新消费和创新药6月30日后可(ke)能有反弹。高股息资产(chan)中期估值重估(gu)是趋势，待短期市场关注度回落后，仍是配置机会。中(zhong)期结构观(guan)点不变：A股重回结构牛，仍(reng)依赖科技产业趋势(shi)突破。看(kan)好三个宏大(da)叙事强相(xiang)关资产，黄金、稀(xi)土和(he)国防军工(gong)。战略看好(hao)港股是潜在牛市(shi)中的领涨(zhang)市场。

2、6月美联储决定继续将联邦基金目标利率区间维持在4.25%-4.5%💝💞👜🥿，如期继续暂停降息。从降息指引来看，美联储仍保持年内两次降息预期🎒👗。不过相比今年3月，预期年内不降息的官员人数增加了3人，人数增加至7人；预测年内降息2次的为8人😈🍓，显示出美联储内部对降息预期的分歧。展望未来🥻💝，鲍威尔提到，只要经济稳固，只要能够维持当前的劳动力市场和不错的增长🩰💕🍈，以及通胀下降👠👞🍈🍋，正确的做法就是保持现状🩳🍇👚，保持当前的政策立场（适度紧缩）并了解更多信息。