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（二）电解铝：宏观内需相对偏弱，出口韧性持续性存疑🥥🥭🥻👗🧡，下半年国内政策落地时间或较晚🍉💗👞👠，海外通胀数据低于预期支持降息，但实际关税并不明朗阻碍降息🥻🍊，市场波动率依然较大。中美关系阶段性缓和后🎒👡👡，更需关注实际供需🩳🧡😈。供应上电解铝净进口修正较多🤍🥿，俄铝进口量明显高于年初预测🥭，俄乌冲突有持续迹象，俄铝贸易链条转移的预期证伪，年内铝锭净进口或仍将维持同比增长💝。预计 2025 年供应量 4655 万吨💯，同比 +2.6%。2025 年全年角度看，消费主版块房地产（-70）、家电（+30）💛💗👘🥝🍏、光伏（+45）、交通运输（+45）、电网用铝（+75）、出口（-25）🥕💞🥭，合计用铝增长 100 万吨🍓💓🥾，增速约 2.21%。全年平衡上预计累库 32 万吨🩳💘，但阶段性库存偏低且有挤仓现象，建议短期谨慎对待。预计主力合约运行区间 19000-21500 元 / 吨（区间上沿有挤仓可能性的考虑）。

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风(feng)格层面，我(wo)们认(ren)为7月市场风格可能整体偏大(da)盘风格为主(zhu)，成长价值或相对均衡。具(ju)体来说，第一，从历史来看，近十(shi)年(nian)7月市场(chang)风格相对均衡(heng)，大盘(pan)风格略占优。第二，外部流动性方面，7月(yue)将公布的通胀(zhang)和就业数据可(ke)能导致市(shi)场对美(mei)联储降息预期形成修正，对短期市场或有扰动。第(di)三，央行季度例会提到(dao)“用好(hao)用足存量政策，加力实施增量(liang)政策”，关注7月政治(zhi)局会议的表述变化。第四，市场交(jiao)易和增量资金层面，近期在以伊冲突缓和后，A股权重板块上涨，市场风险偏好整体回暖。基于以上，我们认为7月大盘风格相对占优，成长价值(zhi)风格或相对均衡。

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下半年债市(shi)或仍较为震荡，且节奏上三季度更偏谨(jin)慎，四季度如果降息落地可能(neng)对应空间有所打(da)开(kai)。2024 年年底(di)债市利(li)率快速下行或透支 2025 年下行空间，债市利率进一步(bu)下行需要宽货币进一步兑现。考虑下半年财政或延续前置(zhi)发力，三季度仍需保持谨慎，四季度(du)如果进一步降息落地，债市利率下行空间或有所(suo)打开，但是幅度可能仍不大。下半(ban)年来看，10Y国债收益率波动区间或在1.5%-1.9%附近(jin)。策略建议：关(guan)注阶段性空头套保以及多头替(ti)代机会；关注短端(duan)正套(tao)机(ji)会(hui)；关注(zhu)曲线走陡机会。

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正如杨德龙所说，相关ETF规模相对(dui)突出，更有个别产品规模超千亿(yi)元。Wind数据显(xian)示，截至(zhi)2025年(nian)一季度末，华泰柏瑞沪深300ETF的规模高达3387.22亿元(yuan)，位列ETF市(shi)场(chang)榜首。分红榜前(qian)十名中，还有易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF的规模也超千亿元，分别为(wei)2350.2亿元、1588.63亿(yi)元、1481.83亿元。

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1、陈健玮：上半年👗🍎，港股市场在全球宏观环境动荡中展现出强劲韧性。这一表现得益于多重因素共振：一方面，国内降准降息🥑💟🍎🍏、财政发力推动经济温和复苏🍉，叠加“以旧换新”政策提振了内需🍇；另一方面，港股市场凭借高股息率的红利资产和优质科技资产优势，在人工智能（AI）技术突破、创新药加速出海、智能驾驶普及等积极因素推动下实现估值重估。此外，南向资金年内净流入超7000亿港元并创历史同期新高，进一步支撑市场表现🍍。

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