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第二阶段结束的(de)标志，往往是政策的转变，可能是针对资本市场快速上涨的降温措施，也可能是宽松政(zheng)策的(de)边际收(shou)敛，例如2007年530提高股票交易印(yin)花税，2015年5月对于(yu)融资融券规范(fan)监管和对(dui)于(yu)场外(wai)配资的规范；2010年4月对房地产政策(ce)的收紧，货币政策方(fang)面央票的重启发(fa)行；2020年7月也出现了货币(bi)政策边际收(shou)敛(lian)，对场外配资等也加大了监管力度。

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我们在(zai)中期(qi)策略报告中描述了本轮(lun)市场进入牛(niu)市阶段II，逻辑跟此前(qian)几次不同。对于权重指(zhi)数的(de)逻辑是消(xiao)灭高内(nei)在回报率股票(piao)，引发A股估(gu)值重估。2025年中国经济进入真正意(yi)义上的新常态，总需求增速结束三年低(di)迷和下行，进入增速(su)稳定波动率降低的新(xin)时代，A股自由现金流(liu)收益率不断提升。而(er)2018年以来，在经济结构调整(zheng)和资产荒的大背景下，无风(feng)险利率(lv)持续下(xia)行，此后(hou)银(yin)行股股息率相对无(wu)风险利率利差收敛，以(yi)及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差(cha)收敛(lian)下行(xing)对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈(kui)机制，不仅会对市场走势产生显(xian)著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这(zhe)个逻辑之下，高质量类股(gu)票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股(gu)方向

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週思聰(cōng)：下半年投資(zi)主線(xiàn)預(yù)計(jì)圍(wéi)(wei)繞(rào)成長(zhǎng)性行業(yè)展開(kāi)，優(yōu)質的科技資産(chǎn)、新興(xìng)消費(fèi)行業值得關(guān)註，成長風(fēng)(feng)格或持續(xù)佔(zhàn)優。科技領(lǐng)域方麵(miàn)，AI算力、智能駕(jià)駛(shǐ)等細(xì)分領域昰(shì)投(tou)資主線。2025年智能駕駛滲(shèn)透率有朢(wàng)快速提陞(shēng)，相關整車(chē)廠(chǎng)、汽車電(diàn)(dian)子企業(ye)及汽車零部件供應(yīng)商迎來(lái)投資機(jī)會(huì)。醫(yī)藥(yào)領(ling)域方麵(mian)，創(chuàng)新藥(yao)昰覈(hé)心主線，行業有(you)朢迎來係(xì)統(tǒng)(tong)性投資機會。長期來看，2025年或成爲(wèi)中國(guó)(guo)創新藥估值係統性提陞的(de)起點(diǎn)。

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1、财联社6月30日讯（编辑 潇湘）在美国总统特朗普的第二(er)任期(qi)拉开帷幕五个多月之后，全(quan)球经济所遭(zao)受的冲击，很可能将成为五位全球主要央行行长本周二公开讨论货(huo)币政策时的重要议题……

2、报告指出：“愈发谨慎的态度导致经济活动进一步疲软。由此带来的不确定性可能会影响全球大宗商品需求，因为澳大利亚的供应对象国也会受到冲击。”