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主要观(guan)点:2025 年上半(ban)年宏观(guan)出现反复,一(yi)季度宏观预期偏正面,4 月份随着美(mei)国对等关税的影响市场宏(hong)观情绪有所回落,美联储主席鲍威尔降息措辞也(ye)逐渐转(zhuan)向谨慎,国内政策面以稳为主,经济数据短期呈(cheng)现韧(ren)性,但(dan)也需要动态关注后续出口回落(luo)的风险。供需基本面来看,铜矿上半年维持偏紧格局,铜矿加工(gong)费创(chuang)近(jin)几(ji)年来新低,冶炼厂(chang)减产风险仍存,且特朗普关税引发(fa)大量精(jing)炼铜抢跑发往美国,非美地区铜供需(xu)持续(xu)收(shou)紧(jin),需求端上半年总体(ti)呈(cheng)现高景气度,但后续出口回落的风险不容(rong)忽视。预计 2025 下(xia)半年铜价高位震(zhen)荡为主,伦铜波动区间在 9000-10000 美元 / 吨,沪铜主力合约波动区间在 74000-83000 元 / 吨。
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