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下图展示了本周因子在沪深300、中证500和流动性1500股票池中(zhong)的表现，收(shou)益为剔除(chu)行业与市值影响后多头组合相对于(yu)基准(zhun)指数的超额收(shou)益。

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6月份南华工业品价格月环比上行2.9%。钢材方面，6月(yue)钢材成交量环比下行，重点企业粗钢日均产量下(xia)行。钢坯价格上行，螺纹钢价格(ge)下行，港口铁矿石库存、唐山钢坯(pi)库存上行，主要钢材品种库存均下行。煤炭方面，6月秦皇岛港山西优混平(ping)仓价、京唐港山西主焦(jiao)煤库提(ti)价(jia)均下行，焦煤期(qi)货价格、焦炭期货价格均上行，天津港焦炭库存上行，秦(qin)皇岛港(gang)煤(mei)炭(tan)库存、京(jing)唐港炼(lian)焦(jiao)煤库存下行。

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城市(shi)是推动高质量发展、创造高品质生活、全面建设社(she)会(hui)主义现代化国家的重要载体。截至2024年底，我国常住人口城镇化率(lv)达到67%，已有9.4亿人生活在城镇。人(ren)民群(qun)众的需要从“有没有”转向“好不好”，我国城市建设也(ye)从大规模增量建设转向存量提质改造和增量结构调整并重(zhong)，进入了城市(shi)更新(xin)的重要时期。

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展朢(wàng)后市(shi)，隨(suí)着關(guān)鍵(jiàn)(jian)點(diǎn)位突破，股指仍(reng)有空間(jiān)(jian)。可淡化指數(shù)，重視(shì)成(cheng)長(zhǎng)。2025年中國(guó)股市估值邏(luó)輯(jí)在(zai)內(nèi)不在外，根本動(dòng)力來(lái)自中國産(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的不斷(duàn)湧(yǒng)現(xiàn)與(yǔ)股(gu)市貼(tiē)(tie)現率的係(xì)統(tǒng)性降低，推動增量入市。外部(bu)跼(jú)勢(shì)的緩(huǎn)咊(hé)，更強(qiáng)化(hua)了(le)內(nei)部確(què)定性邏輯(ji)的延展。囙(yīn)此，判斷7月底之前股(gu)市仍有上陞(shēng)空間(jian)。

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1、在(zai)特朗普的大力支持下(xia)，“大而美”灋(fǎ)案5月22日(ri)以一票之差在衆議(yì)院驚(jīng)險(xiǎn)過(guò)關(guān)，6月28日以微(wei)弱優(yōu)勢(shì)通過蓡(shēn)議院程序性投(tou)票，一路(lu)跌跌撞撞。而(er)且爲(wèi)了讓(ràng)灋案在蓡議院(yuan)通過，議(yi)員(yuán)們(men)又對(duì)條(tiáo)欵(kuǎn)進(jìn)行了脩(xiū)改，改動(dòng)的部分在蓡議(yi)院投票后還(hái)得迴(huí)到衆議院(yuan)再投一輪(lún)(lun)。

2、3、观(guan)点。上半年特朗普交(jiao)易以及美铜溢价(jia)持续影(ying)响全球(qiu)铜市，美铜带动全(quan)球(qiu)铜(tong)贸易格局转变，成为本轮行情(qing)的引擎。另(ling)一方面，国内供需两旺(wang)格局，成为高铜价延续的关键，一是在价(jia)差扭曲下，国(guo)内进口严重亏损，国内(nei)精铜和废铜预期(qi)供给减少，去库格局下现货支(zhi)撑逐(zhu)渐(jian)显现；二是，国内铜精矿供给与精铜产出呈现“跷跷板”效应，中长期矛盾难解，也成为多头倚仗，做(zuo)多铜价实际再给矿端超额利润，激励(li)铜矿产出的同时，但也加大了终(zhong)端的风险。下(xia)半年也要关注三个方(fang)面，一是，LME库存持续(xu)去化(hua)会不会引发挤仓风险？笔者认为，这种风(feng)险存在但概率不大，但高升水风险不容忽视，主要在于美铜吸铜但(dan)并不影响全球供(gong)需格局，只是时间上的错配，下半(ban)年(nian)要反而(er)担心LME逆季节性累库的风险。二是Comex铜是否持续高溢价？高(gao)溢价源(yuan)于关税的不确定性，若铜进口关税确定，无(wu)论是否加征关税则(ze)意味着溢价的消失，美232调查结果可(ke)能(neng)是重要的时间节点(dian)。三(san)是，国(guo)内精铜和废铜(tong)进口双降(jiang)引起铜紧张局面，面临再(zai)次补(bu)库，是(shi)否(fou)通过价格上涨实现进口窗口打开(kai)？国(guo)内出口窗口打开(kai)本身也是需求阶段性减弱，不接(jie)受高(gao)价位的表现。综合来看，铜市场再次面临上有需求压力，下有供给支(zhi)撑的局面(mian)，价格可(ke)能仍会呈现(xian)宽幅震荡局面，投资者需要关注的是波段以及由宏观或地缘触发的波动。下半年预计LME价格在8800~10500美元(yuan)/吨之间(jian)波动，沪铜(tong)价格区间在72000~84000元(yuan)/吨；关注两个时(shi)间节点(dian)：一是7月中旬前后，美国232调(diao)查公布结果；二(er)是9月下旬或10月上旬，淡旺季交替，“故事”容易证伪时段。