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当(dang)前市场对于波动率和波动(dong)率交(jiao)易的理解仍有欠缺(que)。波动率新低本身并不代表市场必(bi)然的涨/跌，关键(jian)在(zai)于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周沪指的“三连阳”，本质上是正向因素催化下波动率回归交易(yi)的结果。向后看，年(nian)内指数有较大可能性突破去年高(gao)点，但短期而言，我们在短暂经历波动率(lv)的回归交易后(hou)，仍要回到逻辑驱动(dong)的方向；中(zhong)长期而言，更重要的是判断(duan)风格，主要是对(dui)弱美元周期(qi)下A股市场成长风(feng)格(ge)的坚定把握。

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1、下半年美国经济增长可能进一步放缓，主要受到关税政策不确定性对美国需求和投资的抑制🥒，且6月美联储议息会议对经济预期的调整进一步显示了未来的滞胀风险。相比今年3月的预测🤬，6月的经济展望中👚🥔💟👅💖，美联储进一步调低了2025年的经济增速预期（1.7%→1.4%），调高了PCE预期（2.7%→3%）🤍，调高了核心通胀预期（核心PCE： 2.8%→3.1%），同时调高了2025年的失业率预期（4.4%→4.5%）。

2、⚑ 流动性与资(zi)金(jin)供需：7月增量资(zi)金或有望温和净流入，融资资金有(you)望延续净流入。6月央行主(zhu)动(dong)呵护流动性意愿较强，资金面整体宽(kuan)松(song)，7月资金面有望维(wei)持宽松(song)。美国一季度(du)GDP降幅高于市(shi)场(chang)预期，叠(die)加(jia)美联储官(guan)员戴利释放鸽派信号，市场对美联储(chu)7月降息预期有所升温。6月股票市场可跟踪资金净流入，各类增量资金相对均衡。资金供给端，新发偏股基金(jin)规模继续扩大；市场震(zhen)荡上行，ETF净(jing)赎(shu)回(hui)规模收窄；市场风险偏好有所改善，融资资金净流入规(gui)模扩大。资金需(xu)求端，重要股东净减持规(gui)模扩大；IPO发(fa)行规模小幅回落，再融资规模持平前期，资金需求规模(mo)低位稳定。展(zhan)望2025年7月，二级市(shi)场可跟踪资金有望继续温和净流入，结(jie)构上融资资金有望延续净流入。