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陳(chén)健瑋(wěi)：在(zai)全毬(qiú)主(zhu)要市場(chǎng)中，港股估值仍處(chù)于較(jiào)低水平(ping)，竝(bìng)顯(xiǎn)著(zhu)低于美國(guó)市場。根據(jù)彭愽(bó)(bo)數(shù)據，恆(héng)生指數2025年預(yù)測(cè)市盈(ying)率爲(wèi)11倍，預測市淨(jìng)率爲(wei)1.2倍，預測股息(xi)率達(dá)3.2%，其中，銀(yín)行、電(diàn)信、公用事業(yè)等(deng)高股息闆(bǎn)塊(kuài)普遍超5%。相較于A股，恆生A/H溢價(jià)指數約(yuē)爲130點(diǎn)，顯示港股估值優(yōu)勢(shì)仍存(cun)。中長(zhǎng)期來(lái)看，南曏(xiǎng)資金持續(xù)流入，正重塑港股估值(zhi)體(tǐ)係(xì)，定價權(quán)逐步轉迻(yí)，未來A/H價差有朢(wàng)收窄。此外(wai)，創(chuàng)新藥(yào)、人(ren)工智能等領(lǐng)域的技(ji)術(shù)(shu)突破，正推動(dòng)國際(jì)投資者重估港股科技龍(lóng)(long)頭(tóu)的長期價值。

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1、成份股方面，肥料、氟化工(gong)、合成(cheng)树(shu)脂等板块部分个股涨(zhang)幅居前。截至收盘，宏达(da)股份大涨7.65%，藏格(ge)矿(kuang)业涨4.02%，云天化、卫星化学、三美(mei)股份等多股涨超2%。

2、3、观点🩳🍍🩳。上半年特朗普交易以及美铜溢价持续影响全球铜市🍓，美铜带动全球铜贸易格局转变💗，成为本轮行情的引擎🍇。另一方面🍒🌽👝💋👡，国内供需两旺格局，成为高铜价延续的关键💗🧄，一是在价差扭曲下💓💌，国内进口严重亏损，国内精铜和废铜预期供给减少，去库格局下现货支撑逐渐显现🤍；二是，国内铜精矿供给与精铜产出呈现“跷跷板”效应，中长期矛盾难解，也成为多头倚仗💔💝👙👿，做多铜价实际再给矿端超额利润🥥🧄💘🥕，激励铜矿产出的同时，但也加大了终端的风险😻🧡。下半年也要关注三个方面，一是，LME库存持续去化会不会引发挤仓风险？笔者认为🥻🥥💯💯，这种风险存在但概率不大🍈😻🍆，但高升水风险不容忽视💗🤬🍅🤬，主要在于美铜吸铜但并不影响全球供需格局🥝🥑🍄🤬，只是时间上的错配👜👄🥦，下半年要反而担心LME逆季节性累库的风险。二是Comex铜是否持续高溢价？高溢价源于关税的不确定性，若铜进口关税确定，无论是否加征关税则意味着溢价的消失💝，美232调查结果可能是重要的时间节点。三是，国内精铜和废铜进口双降引起铜紧张局面🩳，面临再次补库🍆，是否通过价格上涨实现进口窗口打开？国内出口窗口打开本身也是需求阶段性减弱🍏🥻，不接受高价位的表现🥭👙👡💗。综合来看，铜市场再次面临上有需求压力，下有供给支撑的局面🍅，价格可能仍会呈现宽幅震荡局面，投资者需要关注的是波段以及由宏观或地缘触发的波动。下半年预计LME价格在8800~10500美元/吨之间波动，沪铜价格区间在72000~84000元/吨🍑🍈；关注两个时间节点：一是7月中旬前后，美国232调查公布结果👄🌽🌽🍋；二是9月下旬或10月上旬，淡旺季交替，“故事”容易证伪时段。