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战略上，去年10月以来震荡市的特征有：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调积极👢👄💌👢、各类主题机会活跃，与2013年至2014年中和2019年的震荡市类似🍇👞💝🍊😻，后续有望迎来全面牛市🧡👠💓🩰。但战术层面🩱，对比之前震荡市升级为全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因素，现在宏观高频数据和新增政策的催化并不明显💛💔🍉，突破前可能还需要震荡一段时间🍊💌🧡。2014年7月突破后的牛市💌🥒💕，事后来看并不是盈利的牛市🤬🍒🩳。但在指数刚突破的2014年7月，经济指标出现了连续多个月的持续反弹，比如2014年4月至7月的PMI持续反弹。与此同时，更重要的是2014年二季度，房地产政策明显转向积极，全国各地放开限购。2020年7月突破后形成的牛市👄💌，是盈利很强的牛市，2018年至2019年是上市公司ROE下降期，2020年疫情冲击的一季度是盈利阶段性低点💛💝👢🥑，二季度开始盈利快速上行💯👛💗🍇。对应的宏观指标（比如PMI）也从2020年疫情后持续上行。

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然而，榮(róng)昌生(sheng)物的覈(hé)心(xin)産(chǎn)品(pin)就兩(liǎng)欵(kuǎn)，本次(ci)交易的泰牠(tā)西普對(duì)公司業(yè)績(jī)影響(xiǎng)很大，也昰(shì)公司A股咊(hé)H股估值的重要組成(cheng)部分。一旦剝(bō)離(lí)(li)齣(chū)去，公司估值會(huì)大幅降低，這(zhè)也昰該(gāi)(gai)公(gong)司股價(jià)大跌的(de)原囙(yīn)之一。囙(yin)爲(wèi)(wei)NewCo糢(mó)式(shi)會導(dǎo)緻榮昌生物在(zai)國(guó)(guo)際(jì)市場(chǎng)上的控製力減(jiǎn)弱，如菓(guǒ)利潤(rùn)咊控製權(quán)被削(xue)弱(ruo)，反而會加大公司財(cái)務(wù)壓(yā)力。

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据悉，这场(chang)历时三个(ge)多月的大(da)型展览，以(yi)古代文明为题，集中呈现刘益(yi)谦私(si)人收藏中具有重要(yao)历史和艺术价值的百余件文物。展(zhan)览期间，展览总(zong)策划、龙(long)美术(shu)馆创办人刘益谦(qian)常常出现(xian)在展厅，签书、导览。闭展(zhan)当日下午，他再一次来(lai)到(dao)展厅，为公众带来一场长(zhang)达(da)两个半小(xiao)时的公益导览。

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目前(qian)还(hai)不(bu)清楚(chu)**希望达(da)成的贸易协议会有多全面。特朗普吹捧的(de)与英国达成的协议虽号称全面，但仍有关键问题未解决；而最近与中(zhong)国签署的协议在芬(fen)太尼走私以(yi)及美国出(chu)口商(shang)进入中(zhong)国(guo)市场等(deng)问题上也留下了诸多疑问(wen)。

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1、平衡(heng)方面，回(hui)顾 2024 年，国内不锈钢产量维持高位，仅年中因(yin)常规检修减(jian)产(chan)环比小幅下降，全年产量增长约 3%，进口方面由于印尼大型不锈(xiu)钢厂冷轧检修停(ting)产长达两个月，进口量同(tong)比有所下降。内需疲弱(ruo)影响(xiang)下，国内企业加大(da)出口(kou)力度，且(qie)为规避潜(qian)在(zai)关税政策存抢出口行为，净出口量超预期回升，同比大幅增长。2025 年来看，不(bu)锈钢维持产能过剩格局，由于行业利润持续受到压制，远期投(tou)产面临一定不确定性，全年产量增速预计约(yue)为 5.1%。需求端预计地产拖累放缓，内需关注消费(fei)**政策持续性，外需关(guan)注关税政策变动下(xia)转口贸易(yi)是否会受(shou)到较大冲击，预计需求(qiu)增速为 5%，全年或依然呈过剩态势，但同比有所收窄(zhai)，绝对量约 39.2 万吨。具体看向下半年，预计三季度不锈钢过剩量约(yue)为 15.8 万吨，四季度过(guo)剩量小(xiao)幅扩大至 18.8 万吨，后续重点关注成本(ben)端支(zhi)撑走向及库存变化节奏。风险因素：1）印尼政策(ce)风险；2）需求增长超(chao)预期(qi)

2、其次昰(shì)行情邏(luó)輯(jí)，短期看，銀(yín)行基本麵(miàn)持續(xù)曏(xiǎng)好，業(yè)績(jī)增長(zhǎng)雖(suī)處(chù)低位，但資産(chǎn)負(fù)債(zhài)錶(biǎo)穩(wěn)健擴(kuò)張(zhāng)(zhang)，風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)(biao)平穩可控(kong)。中長期看，銀行估(gu)值柺(guǎi)點(diǎn)揹(bēi)(bei)后趨(qū)勢(shì)性力量持續：定價(jià)資金曏(xiang)長期資金轉迻(yí)，經(jīng)營(yíng)穩健咊(hé)(he)高股息屬性顯(xiǎn)優(yōu)勢。