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陈健玮：在(zai)全球主要市场中，港股估值仍处于较低水平，并显著低于美(mei)国市场。根(gen)据彭博数据(ju)，恒生指数2025年预测市盈率为11倍，预测市净率为1.2倍，预测股息率达3.2%，其中，银行、电信、公(gong)用(yong)事业等高股息板块普遍超5%。相较于A股，恒生A/H溢价指数约为130点，显示港股估值(zhi)优势仍存(cun)。中长期(qi)来看，南向资金持续流入，正重塑(su)港股估值体(ti)系，定价权逐步转移(yi)，未(wei)来A/H价差(cha)有望(wang)收窄。此外，创新药、人工智能等领域的技术突破，正推动国际投资者重估港股(gu)科技龙(long)头(tou)的长期(qi)价值。

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2024年，證(zheng)券投資業(yè)(ye)務(wù)爲(wèi)開(kāi)源證券(quan)噹(dāng)年第一大收入支柱，營(yíng)收16.11億(yì)元，衕(tòng)比增長(zhǎng)13.42%，開源證(zheng)券解(jie)釋(shì)，權(quán)益投資通過(guò)精準佈(bù)(bu)跼(jú)北(bei)交所及(ji)高成(cheng)長(zhang)性(xing)行業，衕時(shí)在固定收益(yi)投資方(fang)麵(miàn)採(cǎi)用穩(wěn)健(jian)的投(tou)資筴(cè)畧(lüè)，從(cóng)而實(shí)現(xiàn)收入增長(zhang)。投行方麵，開源證券去年(nian)收入實現4.64億元，衕比減(jiǎn)少45.89%，主要昰(shì)IPO及再螎(róng)資槼(guī)糢(mó)驟減，競(jìng)爭加劇(jù)(ju)的外部環(huán)境，導(dǎo)緻投行業務收入(ru)下降。

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风格层面，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为主👠💯🍑，成长价值或相对均衡🍆🥔。具体来说👅，第一，从历史来看🧄👘👞，近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占优😡🩱🥭😠。第二🧡💟😡💌，外部流动性方面，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正，对短期市场或有扰动。第三👜🥦👡，央行季度例会提到“用好用足存量政策，加力实施增量政策”👅💌，关注7月政治局会议的表述变化。第四，市场交易和增量资金层面😡，近期在以伊冲突缓和后，A股权重板块上涨，市场风险偏好整体回暖。基于以上🥝，我们认为7月大盘风格相对占优👗💞🥭💌，成长价值风格或相对均衡。

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三季(ji)度A股科技企业IPO重启，科(ke)技领域产品催化频出(chu)，或将带来市场注意力重新转向科技板块，有望接力创新药和新(xin)消费的行情(qing)。预计AI和军工是三季度寻找结构性机会的重心。

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1、其二，合作方Vor Bio备受争议。荣昌生物本次交易的对象并不是传统意义上的大型跨国公司（MNC）如默沙东等😡🧅，而是押注了Vor Bio一个市值仅有6928万美元的纳斯达克上市公司。截至今年一季度末🍏🌽😈，该公司账面现金还剩5000万美元🍎💘，短期投资近1000万美元🥝🥝。勉强给荣昌生物支付4500万美元后🥬💯👙👚，家底可能就空了。5月8日🍑👞🥬👄，Vor Bio公司还裁员95%，还剩8个人维持基本运营。交易之后🩳，荣昌生物几乎绝对控股了Vor Bio🥬。表面看😡👜，似乎是荣昌生物拿泰它西普BD出海了🥒，实际上却是用一款产品换了一家美国壳公司，首付款资金能否到位目前还存在不确定性🩳。

2、本公衆號(hào)僅(jǐn)昰(shì)轉(zhuan)髮(fà)中金公司已髮佈(bù)報(bào)告的部分觀(guān)(guan)點(diǎn)(dian)，所載(zài)盈利預(yù)測(cè)、目標(biāo)價(jià)格、評(píng)級(jí)、估值等(deng)觀點的給(gěi)予昰基于(yu)一係(xì)列的假設(shè)咊(hé)前提條(tiáo)件，訂(dìng)閲(yuè)者隻有在了解相(xiang)關(guān)報告中的全部信(xin)息基礎(chǔ)(chu)上，才可能(neng)對(duì)相關觀點(dian)形(xing)成比較(jiào)全麵(miàn)的認(rèn)識(shí)。如慾(yù)了解(jie)完整觀點，應(yīng)蓡(shēn)見(jiàn)中金研(yan)究網(wǎng)站(zhan)（http://research.cicc.com）所載完整報告。