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風(fēng)格層(céng)麵(miàn)，我們(men)認(rèn)爲(wèi)(wei)7月市場(chǎng)風格可能整體(tǐ)偏大盤(pán)風格爲主，成長(zhǎng)價(jià)值或相對(duì)均衡。具(ju)體來(lái)説(shuō)，第一(yi)，從(cóng)歷(lì)史來看，近(jin)十年7月市場風格(ge)相對均衡，大(da)盤風格畧(lüè)佔(zhàn)優(yōu)。第二，外部流(liu)動(dòng)性方麵，7月將(jiāng)公佈(bù)的通脹(zhàng)(zhang)咊(hé)就業(yè)數(shù)據(jù)可能導(dǎo)(dao)緻市場對美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期形成(cheng)脩(xiū)正，對短期市場或有擾(rǎo)動。第三，央行(xing)季度例會(huì)提到“用好用(yong)足存量政筴(cè)，加力實(shí)施增量政筴”，關(guān)(guan)註7月政治跼(jú)會(hui)議(yì)的錶(biǎo)述變(biàn)化。第四，市場交易咊增量資金層麵，近期在以伊衝(chōng)突緩(huǎn)咊(he)后，A股權(quán)重闆(bǎn)塊(kuài)上漲(zhǎng)，市場風險(xiǎn)偏好整(zheng)體迴(huí)煗(nuǎn)。基于以上，我們認爲(wei)7月大盤風格相對佔(zhan)優，成長(zhang)價值(zhi)風(feng)格或相對均衡。

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后续如何演绎？市场若要延续涨(zhang)势，路径一是由EPS改善维持，路径二则是由增量(liang)资金的持续入市推动；在进一步稳增长政策增量(liang)释放前，预计市场表(biao)现仍将由资金端/估值端主导。战略上我们保持看多，维持下半年指数(shu)“更上一层楼”的判断，但战(zhan)术上我们认为(wei)短期行(xing)情未必会演(yan)绎持续急涨，而是依然(ran)将呈现一定的震荡特征。机构中长(zhang)期资金(jin)入市(shi)+低利率时代下居民(min)金(jin)融资产配置比例提(ti)升的趋势是中期逻辑，有望使市场震荡中(zhong)枢整体上移，短期脉冲(chong)式波动也(ye)可能阶段性超市场预期。但当前阶段是(shi)否能开启资金的正反馈(kui)螺旋仍有待观(guan)察：一是今年以来的结构性行情都(dou)未走向持续抱团(tuan)而是呈现轮动特征，可能(neng)表征资金环境对(dui)估(gu)值容忍度有一定约束(shu)；二是我们观察到各方增量资金尚未形成明显合力，更多(duo)采取观望、被动跟随(sui)策(ce)略，而非主动流入；三是(shi)除了内需下滑担忧加(jia)剧外，7月中报业绩期(qi)、全球贸易环境(jing)波动及(ji)过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险。

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2、图片及数据来源：沪深交易所(suo)等，截至2025年6月27日。风(feng)险提(ti)示：化工ETF被动跟踪中证细分化工产业主题指数(shu)，该指(zhi)数基日为2004.12.31，发布(bu)日期为2012.4.11，指数成份股(gu)构成根据该指数编制规则适(shi)时调整。Wind数据显示，细分化工指数近5个完整年度收益率(lv)分别为(wei)2020年：51.68%；2021年：15.72%；2022年(nian)：-26.89%；2023年(nian)：-23.17%；2024年：-3.83%。标的指数成份股(gu)构成(cheng)根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩(ji)不预示指数未来表现(xian)。文中指数成份股仅作展(zhan)示(shi)，个股描述(shu)不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何(he)基金的持仓信息和交易动向。基金(jin)管理(li)人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适合适当(dang)性(xing)评级C3（平衡型）及以上投资者(zhe)。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股(gu)、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任(ren)何自主决定的(de)投资行为(wei)负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使(shi)用本文内容所引发的直接或间接损失负任何(he)责任。基(ji)金投资有风险，基金的过往业绩并不代表(biao)其未来表现，基金管理人管理(li)的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证(zheng)，基金投资须谨慎。