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哑铃配置仍是主旋律：配置视角，聚焦红利及小微(wei)盘(pan)的哑铃结构。逻辑一(yi)，业绩(ji)维度指向利润分层，腰部企业业绩企稳，尾部企业业绩承压，利润向国企、产业 链上游集(ji)中，这一局面下，难(nan)以期(qi)待 EPS 的集体回升，偏向防御的红利资产适合作为底仓。逻辑二，上半年中证 2000 成交额占比提升，私募量化在 A 股市(shi)场中 的定价权(quan)增强。鉴于(yu)近(jin)一年微盘(pan)股的超额(e)收益与 Wind 全(quan) A 指数的换手率强相关， 结合资产荒背(bei)景下，股市量能至少不弱，量(liang)化资金(jin)在下半年仍有强话语(yu)权，这利于小微盘的配(pei)置(zhi)。

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在牛市阶段(duan)I，政策逆转带(dai)来市场快速反弹，此时多数情况(kuang)下为存(cun)量客户的加仓，往往看不到太多场外增量资(zi)金。具体体现为，市场快速反(fan)弹时，开(kai)户数脉冲式回升，但是随着市场陷(xian)入震荡，又很快回到相对低(di)迷的状态。

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中游制造业整体利润在一季度有明显修复💖，二季度以来🥦，由于出口驱动减弱，生产端增速放缓，同时供需错配仍存在💕🩰👡💋，价格端持续低迷，中报业绩增速可能阶段性放缓，但仍有部分领域业绩有望改善。

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具体来看，汽车(che)受益于“以旧换新”政策提(ti)振与(yu)出口结构(gou)优化，5月汽车产销同(tong)比增幅扩大，新能源车销量延续较高增长，叠加对美(mei)直接出口份额近年来有所下降，出口敞口风险较(jiao)小，外(wai)需(xu)维持韧性增长，重卡受益(yi)于国四淘汰、新(xin)能源(yuan)替代(dai)等，销量(liang)边际改善，中期业绩(ji)增速有望迎来拐点。二季度太阳能电池(chi)产量及装机量持续改善，下游需求旺盛，产能延续去化，光伏中期业绩或迎来边际改善。制造业智能化改造需求持续(xu)释放，工业机器(qi)人产量三个月滚动(dong)同比增幅(fu)扩大，叠加人形(xing)机器人产业化提速(su)，特(te)斯拉Optimus量产在即(ji)，核心零部件企业率先(xian)受益，自动(dong)化设备板块中期业绩(ji)有望延续较快增长。

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1、截麵(miàn)波動(dòng)率來(lái)看(kan)，最近一週滬(hù)深300、中證500指數(shù)成分股橫(héng)截麵波動率環(huán)比上週上陞(shēng)，短期Alpha環境好轉；最近一週中證1000指數成分股橫截麵波動率環比(bi)上週下降，短期Alpha環境減(jiǎn)弱。

2、2、需(xu)求方面：预计下半年新增地方**专项债(zhai)券发行进度有望加快，其中包括支持用于化债的特殊新增专项债。但需要注意的是，偿(chang)债、清欠和土储等(deng)项目或挤压(ya)实际用于项目建(jian)设的资金。下半年(nian)出口压力可能加大，基建投资作为逆周期调控政策的关键抓手，或将进一步发力(li)，然(ran)而基(ji)建实物工作量可能仍将处于(yu)偏低水(shui)平。下半年，南方雨季逐(zhu)渐北(bei)移，国内沥青刚需逐渐恢(hui)复，下(xia)游实际消耗能力提(ti)升。6-7月华南以及(ji)长三角地区受梅雨季节影响，需求维持清淡，北(bei)方地区项目施工陆续增(zeng)多，对整体需求有一定支撑。8-10月南北(bei)方赶工需求量增加，特别是“十四五”收官之年，部分高速项目进入路面铺设阶(jie)段，将带动需求持续释放，整体供需或阶段性(xing)收紧。‌