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2025-08-16 20:33:13 作者:楚绍恩

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1、从目前基本面的趋势来看,基本维持较为稳定的状态🤍🍄🤬,依然呈现**开支托底经济、消费出口相对强、新经济领域热点频出💘,地产国内投资相对较弱的状态🍈。5月总需求增速进一步反弹,预计半年报业绩同比增速仍为正增长🥒。即将到来的业绩披露窗口期对A股整体影响偏正面。但边际来看,6月开始,外需和地产压力进一步提升💗,有待7月政治局会议定调新的稳定需求的措施💞。近期国内投资链大宗商品有企稳回升的态势💌💗🥥👜💝,可能反应了这种预期💌😠。

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2、►  “流动性过剩(sheng)”下(xia)资金(jin)寻求有限(xian)回报,进一步强化了结构性行情和抱团。我们在前(qian)文(wen)提到,当前国内私人部门持续信用收缩的症结不是钱不够多或利率绝对水(shui)平不够低,恰恰相反(fan),宏观流动性上,当前(qian)中国M2高达325万亿人民币,是(shi)GDP的2.4倍(bei),不仅规模创历史新高,与GDP的差距也是历史新高,145万亿人民币的储蓄规模也是历史高点。利率(lv)水平不仅是历史低点,在(zai)全(quan)球范围也接(jie)近(jin)最低。与此同时,微观流动性上,5月香港因金(jin)管局投放流动性导致Hibor快速走低(di)至接近零,也提供了相当充裕的流动性环境(jing)。之所以出(chu)现这种情形,与金管局为了(le)对冲港币此前触及强方7.75后,自动触(chu)发的操作(zuo)机制有直接关系。但更重要的是,本轮(lun)投放的规(gui)模和速度都远超历史正常水平,5月2日至5月6日短短4天内四次(ci)投放港币,累计注资1294亿港币。金管局无法决定是(shi)否要操作以及何时操作,但可以决定如何操作。不过短期来看,Hibor难以更低,流动性或边际收紧,近期随着港(gang)元再度触及7.85弱方保证,香港金管局也时(shi)隔两年再度收紧流动性(《Hibor如何影响港股(gu)?》)。

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