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1、供应方面，2025 年全球铁矿石发运量预计增加 1370 万吨左右👢。后续国内到港增量约 500-1000 万吨🥒💟🥒🧅，而今年前五个月到港量同比 -2600 万吨左右💝，则全年外矿到港量同比减 1500-2000 万吨，过剩压力较年初预期水平大幅缓解。需求和库存方面🥾，偏乐观的假设下💔，短期钢企暂无大幅减产的预期，铁水节奏或类似于 2023年👚🍈，阶段性下降至 235-240 万吨 / 天水平，整体三季度平均铁水 239 万吨 / 天🧅🍋🤬🥔，四季度平均铁水季节性下降至 228 万吨 / 天🥿👜💔。进而预估三季度总库存维持在 1.83-1.91 亿吨区间，低于去年同期水平💌🍒🌽🍊。四季度随着铁水产量季节性下降，若发运没有明显下降，或将累库约 1500 万吨🍉🍑🍊🧡，有压力但也相对有限😈。而在四季度粗钢压减 1000-2000 万吨的悲观假设下🤬，预计四季度铁矿累库压力明显增加👄🥻。综上所述，全球供应释放低于预期，但预计四季度需求端受政策影响🩲，存在分化，建议在低估值区间阶段性把握反弹机会，同时若粗钢压减政策落地，建议更多把握矿价承压下行的机会。

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