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目前来看，全球贸易和关税冲突迎来新的时间节点，7月9日是83国“对等关税”暂缓期的截止日，若未延期🥥🥻🧅，部分国家税率或升至25%。从目前美国对关税的态度来看🍅💔💟，推迟谈判时间或者延长“对等关税”暂缓期的概率较大。今年4月初以来的贸易和关税对市场的影响逐渐趋于缓和。伊朗以色列军事冲突趋于缓和，虽然有反复🍓👛，但是整体来看对资本市场的影响进一步降低。A股面临的外部环境扰动降低。

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我们在中(zhong)期策略报告中描述了本轮市场进入(ru)牛市阶段II，逻辑跟此(ci)前几次不同。对于权重指数的(de)逻辑是消灭高(gao)内在回报率股票(piao)，引发A股估(gu)值重估。2025年中国经济进入真正(zheng)意义上的新常态，总需求增速(su)结束三年低迷和下行，进(jin)入增(zeng)速稳定波动率(lv)降低的新时代，A股(gu)自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济(ji)结构调(diao)整和资产荒的大背景下，无风险利率持(chi)续(xu)下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由(you)现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是(shi)估值的提升。据估算(suan)，沪深300指(zhi)数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对(dui)市场(chang)走势产生显著影(ying)响(xiang)，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量(liang)类股(gu)票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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周思聪：下半年投资主线预计围绕成长性行业展开🩰🍎💟🧄，优质的科技资产、新兴消费行业值得关注🍓🍒，成长风格或持续占优🥾。科技领域方面，AI算力🍋、智能驾驶等细分领域是投资主线🎒🍋。2025年智能驾驶渗透率有望快速提升，相关整车厂、汽车电子企业及汽车零部件供应商迎来投资机会😠😡💟。医药领域方面👛，创新药是核心主线，行业有望迎来系统性投资机会🎒。长期来看👗🥔🎒，2025年或成为中国创新药估值系统性提升的起点。

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⚑ 流动性与资金供需：7月增量资金或有望温和净流入，融资资金有望延续净流入。6月央行主动呵护流动性意愿较强，资金面整体宽松💗🍇🍓🥥🥦，7月资金面有望维持宽松。美国一季度GDP降幅高于市场预期，叠加美联储官员戴利释放鸽派信号，市场对美联储7月降息预期有所升温🥬👢🥾。6月股票市场可跟踪资金净流入，各类增量资金相对均衡。资金供给端，新发偏股基金规模继续扩大；市场震荡上行💘🥔，ETF净赎回规模收窄；市场风险偏好有所改善👚🥾👠🤬🍋，融资资金净流入规模扩大。资金需求端，重要股东净减持规模扩大🥥；IPO发行规模小幅回落🥻👙😡👄，再融资规模持平前期，资金需求规模低位稳定🥔💝🩰🤬。展望2025年7月，二级市场可跟踪资金有望继续温和净流入，结构上融资资金有望延续净流入。

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1、6月份南华工业品价格月环比上行(xing)2.9%。钢材方面，6月钢材成交量环比(bi)下(xia)行，重点企业粗钢日均产(chan)量下行。钢坯价格上(shang)行，螺纹钢价格下行，港口铁矿石库存、唐山钢坯库存上行，主要钢材品种库存均(jun)下行。煤炭方面，6月秦(qin)皇岛港山西优混平(ping)仓价、京(jing)唐港山西主焦煤(mei)库(ku)提价均(jun)下(xia)行(xing)，焦煤期(qi)货(huo)价格、焦炭期货价格均上行，天(tian)津港焦炭库存上行，秦皇岛港煤炭库存、京唐港(gang)炼焦煤库存下行。

2、短期金螎(róng)搭(da)檯(tái)，成長(zhǎng)(zhang)唱戲(xì)。海外AI算力産(chǎn)業(yè)鏈(liàn)繼(jì)續(xù)縯(yǎn)(yan)繹(yì)景氣(qì)行情，穩(wěn)定幣(bì)主題(tí)、國(guó)防軍(jūn)工昰(shì)彈(dàn)(dan)性(xing)較(jiào)高的方曏(xiǎng)。新消費(fèi)咊(hé)創(chuàng)(chuang)新藥(yào)6月30日后可能有反彈。高股息(xi)資産中期估值重估昰趨(qū)勢(shì)，待(dai)短期市(shi)場(chǎng)關(guān)註度迴(huí)落后，仍昰配寘(zhi)機(jī)會(huì)。中期(qi)結(jié)(jie)構(gòu)(gou)觀(guān)點(diǎn)不(bu)變(biàn)(bian)：A股重(zhong)迴(hui)結構牛，仍依顂(lài)(lai)科技産業趨勢突破。看好三箇(gè)宏大(da)敘(xù)事強(qiáng)相關資産，黃(huáng)金(jin)、稀土咊國防軍工。戰(zhàn)畧(lüè)看好港股昰(shi)潛(qián)在牛市中的領(lǐng)(ling)漲(zhǎng)(zhang)市場。