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展望7月，市(shi)场(chang)可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局。从基本面的角度来(lai)看，财政指数的发力和消(xiao)费的韧性，使(shi)得二季度总(zong)需求(qiu)增(zeng)速进一步(bu)边际改善，使得即将到来的中报业绩期，在科(ke)技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数(shu)据显示出口下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下，预(yu)计(ji)下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低(di)。在(zai)流动性和增量资金方面，目(mu)前利率仍处于较低水平，资产荒趋势(shi)依然存在。上半年，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积(ji)累了今年的赚(zhuan)钱效(xiao)应，这为指数(shu)后续突破(po)上行、触发(fa)关键(jian)正反馈效应创(chuang)造了有利条件，类似现象(xiang)在2020年(nian)也出现过，我们称之为牛市阶段II。风格方面，从当前景气(qi)趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能(neng)性较大。

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盈利方麵(miàn)，5月工業(yè)(ye)企業盈利衕(tòng)比增速轉負(fù)，主要受內(nèi)外需求不(bu)足、價(jià)(jia)格拕(tuō)纍(léi)等囙(yīn)素影響(xiǎng)。三箇(gè)月滾(gǔn)(gun)動(dòng)來(lái)(lai)看，大類(lèi)闆(bǎn)塊(kuài)盈利多(duo)有放緩(huǎn)，TMT逆勢(shì)改善(shan)，資(zi)源品、必需消費(fèi)、中遊(yóu)設(shè)備(bèi)保持正增(zeng)。細(xì)分領(lǐng)域(yu)中裝備製(zhi)造業昰(shì)盈(ying)利的主要拉動，TMT製(zhi)造業衕比增幅擴(kuò)大。結(jié)郃(hé)工業企(qi)業(ye)盈利、行業所處(chù)庫(kù)(ku)存週期位寘以及高頻(pín)景氣(qì)指標(biāo)，預(yù)計(jì)(ji)中報(bào)業績(jī)有朢(wàng)延續(xù)較(jiào)高增速或改善的領域主要集中在：1） TMT領域(yu)，半導(dǎo)體(tǐ)、光學(xué)光電(diàn)子、消費電子、運(yùn)營(yíng)商、輭(ruǎn)件等領域受益(yi)于消費類景氣邊(biān)(bian)際(jì)迴(huí)煗(nuǎn)，算(suan)力租賃(lìn)訂(dìng)單(dān)(dan)持續落地，半導(dao)體週期復(fù)囌(sū)(su)與(yǔ)(yu)國(guó)産(chǎn)替(ti)代加速，業績有朢改善；2）中遊製造領域，部(bu)分(fen)領域景氣度有所(suo)迴煗，中報盈利(li)或有(you)改善，如汽車(chē)、光伏、自動化設備等；3）消費(fei)服務(wù)領域，受益于擴(kuo)消費(fei)政筴(cè)提振、電商平檯(tái)大促、五一耑(duān)午等多重假日**，有朢延續兩(liǎng)位數(shù)增長(zhǎng)，其中飲(yǐn)料乳品(pin)、辳(nóng)副産品、傢(jiā)電、傢具、飾(shì)品(pin)、美(mei)容(rong)護(hù)理等零售領域盈利有朢(wang)持續改(gai)善；此外貴(guì)金屬、燃氣、電力、辳化製品、氟化工等領(ling)域需(xu)求(qiu)穩(wěn)健增(zeng)長(zhang)或迴煗，疊(dié)加供給(gěi)剛(gāng)性或受限(xian)，中報業績有朢邊際改善。

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澳大利亚工业、科学(xue)与资源部发布的二季度报告称，美国总统唐纳(na)德・特朗普的政策引发(fa)诸多不确定性，扰乱了全球贸易，迫使企业推(tui)迟投资决策。

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1、总量政策方面，6月促消费政策密集发布。具体来看，6月(yue)18日，国(guo)家发改委和财政部等相关部门就“国补”下一步计划回(hui)应称，今年国家安排3000亿元超(chao)长期特别国(guo)债资金支持消费品以旧换(huan)新，目(mu)前已向地方下达了(le)共计1620亿(yi)元资金，剩余(yu)资金(jin)将有序下达。6月24日，中(zhong)国人民银行、国(guo)家发展改革委、财政部、商务部、金融(rong)监(jian)管总(zong)局、中国证监会等六部门(men)联合印(yin)发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》。《意(yi)见》从支持增强消费能力、扩大(da)消费(fei)领域金(jin)融供给(gei)、挖掘释放居民消费潜力、促进提升消(xiao)费(fei)供给(gei)效能、优化消费环境和政策支撑保(bao)障等(deng)六个方面(mian)提出19项(xiang)重点举措。重(zhong)点强调要支持居民就业(ye)增收，优化保险保障，积极培育消费需求。同日，国家发展改革(ge)委等五部门(men)发布《关于(yu)打造消费(fei)新场景培育消费(fei)新增长点的措施》（以下(xia)简称《措(cuo)施》）。《措(cuo)施》提出，培育餐饮消费新场景。发展餐饮消(xiao)费细(xi)分领域。挖掘地方特色美食资源，鼓励(li)各地发布餐饮美(mei)食指引，因地制宜打造“美食名村”“美食名镇”，推广中华传统饮(yin)食文化。地方上，6月以(yi)来，江苏(su)省、广西壮族自治区、深圳(zhen)市、北京市陆续推出促消费政(zheng)策。

2、🏮行业配置层面，相较于趋势跟随，更优的策略是低位布局，善(shan)用赔率(lv)思维。短期高低切依旧是市场重要线索：自25/1/13春季行情启动以来，分别以25/3/20、25/6/12为界(jie)，市场共经历过(guo)两波较明显的高低切(qie)换，当(dang)下仍处于第二轮高低切周期中。以(yi)月度-季度维度的轮动(dong)视角看，【2025/3/20以来涨跌幅表现仍相(xiang)对靠后、而近一月以来盈利预期边际调升或具(ju)备后续催化的板块】具备关注价(jia)值，除我们自5月以来持续强调的军工、风电、游戏已陆续兑现外，后续(xu)建(jian)议关注半导体、电池（固态电池主题）、电网设备、工(gong)业金属、啤酒等板块的(de)轮动机会；而另一(yi)方面，资金脉冲加速、股债(zhai)息差性价比进一步降低后，也需警惕银行板块的短期(qi)波动风险。胜率方向，结合(he)估值、拥挤(ji)度位置，短期风格层面继续关注科技，行业层面优选光模(mo)块/PCB、国(guo)产算力链，以及近期明显涨(zhang)价(jia)的存(cun)储、小金属。