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第二阶段结束(shu)的标志，往往是政策的转变，可能(neng)是针对资本市场快速上涨的降温措施，也可能(neng)是宽松政策的边际收敛，例如2007年530提高股票(piao)交易(yi)印花税，2015年5月对于融资融(rong)券规范监(jian)管和对于场外配资的规范；2010年4月(yue)对房地产(chan)政策的收紧，货币政策方面央票的重启发行；2020年7月也(ye)出现了货币(bi)政策(ce)边际收敛，对场外配资等也加大了监管力度。

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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行👘，进入增速稳定波动率降低的新时代🤬💘，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来🍌🎒👢，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛👛🩲😻，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算🤬🤬🍓🥝，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响💌💕，也会对市场风格的演变起到关键作用💯💗👛。这个逻辑之下💖💝💯，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大🥔💟，是重要的选股方向

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“避险资产似乎是瑞郎和黄金🍓🥕。事实上🍋，美国看起来像一个新兴市场👙，政策不确定性导致风险溢价上升🤬🥾👄🍅，推动长期债券收益率走高并压低货币价值🤍🤍🍉，”得克萨斯大学奥斯汀分校的经济学家Saroj Bhattarai表示👛🍏。

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周思聪：下半年投资主线预计围绕成长性行业展开👿🍆，优质的科技资产💕、新兴消费行业值得关注👗💌，成长风格或持续占优🥑💔👛。科技领域方面🌽🍏👢🍄，AI算力🥻🎒、智能驾驶等细分领域是投资主线。2025年智能驾驶渗透率有望快速提升😻🍒💝💋，相关整车厂、汽车电子企业及汽车零部件供应商迎来投资机会💔💖。医药领域方面🥝，创新药是核心主线💋👘🧄😻，行业有望迎来系统性投资机会。长期来看🍆🥻🧄🥦，2025年或成为中国创新药估值系统性提升的起点。

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1、财联社6月30日(ri)讯（编辑 潇(xiao)湘）在美国总统特朗普的第二任期拉开帷幕五个(ge)多月之(zhi)后，全球经济(ji)所遭受的冲击，很可能(neng)将成为五位全球主要央行行长本周二公(gong)开讨论货(huo)币政策时的重要议题(ti)……

2、报告指出：“愈发谨慎(shen)的态度导致(zhi)经济活动进一步疲(pi)软。由此(ci)带来(lai)的不确定性可能会影响全球大宗商品需求，因为澳大利亚的供应(ying)对象国也会受到冲击。”