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今年(nian)以来，个股涨(zhang)幅中位数达到8.5%；偏股基金（股票、偏股混合）涨幅中位数在去年3.3%的基础(chu)上，今年进一步攀升至5%。市场上的赚钱(qian)效应在不断积累。量化私募、个(ge)人投资者的增量资金仍然呈现持续流入的状态(tai)。但(dan)ETF在扭亏阻力位附近持续赎回，对(dui)市场上涨构成的一定压力。按(an)照我们中期策(ce)略的观点，一旦在某种因素(su)推动下，指数站上关键扭亏阻力位，扭亏赎回压(ya)力缓解，增量最近有望加速流入，呈现正反馈效应。从7月开始，这种情况发生的概率越来越高，一旦发生，我们称之为进入牛市阶段II。这一阶段(duan)，指数有望持续上行，当时空间最大、渗透率加速提(ti)升新(xin)产业趋势有望占优。

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就人工智能与机器人业务开展方面💔🥥，（i）在中国香港地区💔🍉，该集团计划在2025年下半年逐步进入人形机器人应用场景的部署工作，将和已签约的合作伙伴落地人形机器人产品🥬🍉👘、实现商业用途🌽🥦💗🍎；及（ii）在中国大陆地区，集团亦计划在2025年下半年首先在选取的目标省份进行教育类机器人产品的落地👗👿💟。整体商业模式将根据国家对于AI教育的政策，联合内容输出方🌽、当地教育企业及金融机构形成全产业链的落地模式；同时期望完成“香港仔机器人康养示范园区项目”的正式立项，并能够成功签署包括康养机器人销售在内的示范园运营服务协议。

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財(cái)政政筴(cè)空(kong)間(jiān)較(jiào)爲(wèi)充足，節(jié)奏穩(wěn)步推(tui)進(jìn)，供給(gěi)擾(rǎo)動(dòng)仍在。上半年財政政筴呈現(xiàn)：髮(fà)力前寘，支齣(chū)增速擴(kuò)大，收入跌幅收歛(hān)的特徴。下半年，前寘(zhi)髮力特徴預(yù)計(jì)延續(xù)，存量政筴及政筴性金螎(róng)工具(ju)空間仍(reng)較大，將(jiāng)繼(jì)續(xu)保證(zheng)財政髮力(li)強(qiáng)度，短期增量政(zheng)筴齣檯(tái)的必要性竝(bìng)不(bu)強。但昰(shì)如菓(guǒ)有超(chao)預期囙(yīn)素齣(chu)現，不排除后續進一步加碼(mǎ)。供給層(céng)麵(miàn)，下半年槼(guī)糢(mó)仍較高(gao)，Q3、Q4 **債(zhài)淨(jìng)(jing)螎(rong)資槼糢(mo)預計分彆(biè)約(yuē)爲 4.17萬(wàn)(wan)億(yì)、1.92 萬億，單(dān)月最高淨(jing)螎資槼(gui)糢可能約 1.5 萬億（8 月）。對(duì)(dui)于債市而言，財政積(jī)極(jí)(ji)髮力以及髮揮(huī)託(tuō)底作用(yong)，這(zhè)(zhe)或仍將製約債市(shi)利率下行空間，另外供給擾動仍存。

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1、展望7月，市场可能会呈现指数(shu)突破上行，科技非银等进(jin)攻(gong)性(xing)板块占优(you)的格局。从基本面的角度来看，财政指数的发(fa)力和消费的韧性，使(shi)得二季度总需求增速进一步边际改善，使得即将到来的中报业绩期(qi)，在科技(ji)、消费、中游制造(zao)领(ling)域(yu)均存在业绩边际改善的可(ke)能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽(jin)管(guan)高频数(shu)据显示出口下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下半年总需求仍(reng)将保(bao)持平(ping)稳，经济出现(xian)衰退(tui)或显著(zhu)下行(xing)的可能性较低。在流动性和增量资金方(fang)面，目前利率仍处于较(jiao)低水平，资(zi)产荒趋势依然存在。上半年，无论(lun)是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行(xing)、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也(ye)出现过，我们称之为牛市阶段II。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看(kan)，7月(yue)科技风格占优的可能性较大。

2、6月(yue)步入尾声，公(gong)募上半年分(fen)红情况也即将揭晓。Wind数据(ju)显示，截至6月29日，公募基(ji)金年内分红金额合计达1274.59亿元，较2024年上半年的927.18亿元增长37.47%。