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3、观点。上半年(nian)特朗普交易以及美铜溢价持续影(ying)响全球铜市，美铜带动全球(qiu)铜贸易格局转变，成为本轮行情(qing)的引擎。另一(yi)方面(mian)，国内供需两旺格局，成为高铜价延续的关键(jian)，一是在价差扭曲(qu)下，国内进口(kou)严重亏损，国内精铜和废铜预期供给减少，去库(ku)格(ge)局下现货支撑逐渐(jian)显现；二(er)是，国内铜精矿供(gong)给与精铜产出呈现“跷跷板”效应，中(zhong)长期矛盾难解，也(ye)成为多(duo)头倚仗，做多(duo)铜(tong)价实际(ji)再(zai)给(gei)矿端超额利润，激励铜(tong)矿产出的同时，但也加大(da)了终端的风险。下半年(nian)也要关注三个方面，一是，LME库存持续去化会不会引发挤仓风险？笔者认为，这种风险存在但概率不大，但(dan)高升水风险不容忽视，主要在于美铜吸铜但并不(bu)影响(xiang)全球(qiu)供需格(ge)局，只是时间上(shang)的错配，下半(ban)年要反而担心LME逆季节性累库的风险(xian)。二是Comex铜(tong)是(shi)否持续高溢价？高溢价(jia)源于关税的不确(que)定性，若铜进口(kou)关税确(que)定，无(wu)论是否加(jia)征关税则意味着溢价的消失，美232调(diao)查结果可能是重要的时间节点。三是，国内精(jing)铜和废(fei)铜进口(kou)双降引起铜紧(jin)张局面(mian)，面(mian)临再次补库(ku)，是否通过价格(ge)上涨实现进口窗口打开？国内出口窗口打开本(ben)身也是需求阶(jie)段性减弱，不接受高价位的表(biao)现。综合(he)来看，铜市场再次面临上有需求压力(li)，下有供给支撑(cheng)的局面，价格可能仍会呈现宽幅震荡局面，投资者需要关注的是(shi)波(bo)段以及由宏观或地缘触发的波(bo)动。下半年预计LME价格在8800~10500美元/吨之间(jian)波动，沪铜价格区间在72000~84000元/吨(dun)；关注两(liang)个时间节点：一是7月中旬前后，美国232调查公布结果(guo)；二(er)是9月下旬或(huo)10月上(shang)旬(xun)，淡旺季交替，“故事”容易证伪时段。

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A股换(huan)手率、成(cheng)交额上行。截(jie)至6月27日，上证A股换手率(lv)五日均值月环比上(shang)行(xing)0.21个(ge)百分点(dian)至1.03%；沪深两市(shi)日成交额五日均值月环比上行33.5%。

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华泰柏瑞基金表示，中期来看，地缘局势变化可能产生新影响，体现在原油💔🍌🥝、黄金等商品价格层面。在后续国内政策驱动下，上市公司盈利仍有回升潜力🧅🩰👗👙，市场有望重新回到盈利驱动轨道👄🥦💖，消费👢、顺周期及自主可控方向的市场关注度有望提升。

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展望7月增量资金或有望温和净流入🥑💕，融资资金、行业类ETF有望继续活跃👿。6月股票市场可跟踪资金净流入😡👙🍅，各类增量资金相对均衡💓。资金供给端，新发偏股基金规模继续扩大；市场震荡上行👜，ETF净赎回规模收窄🍅🍏👝👙；市场风险偏好有所改善，融资资金净流入规模扩大。资金需求端🥕，重要股东净减持规模扩大💗🍊；IPO发行规模小幅回落，再融资规模持平前期，资金需求规模低位稳定。展望2025年7月，二级市场可跟踪资金有望继续温和净流入，结构上市场风偏改善后融资资金有望延续净流入👡🥝💟🥒，行业类ETF也有望继续活跃。

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1、然(ran)而2023年下半年至今，一级(ji)市场的政策环境已(yi)发生(sheng)较大变(bian)化。2023年8月27日证监会提(ti)出“阶段性收紧(jin)IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡”。2024年IPO市场进一步收缩，当年(nian)仅有100家企业上市，上市(shi)数量创2014年以来的新低(di)。

2、而由于国债品(pin)种的安全性(xing)和稳定性，十年国债的收益是(shi)相当稳健的。十年国(guo)债ETF成立以来，2018年~2024年均保持每年(nian)正收益，可以说是穿越牛熊的稳健(jian)配(pei)置工具。