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大类因子表现来看，本周全市场股票池中👠👙👿，Beta因子和流动性因子分别获取正收益1.06%、0.37%🧡😠；市值因子和残差波动率因子分别获取负收益-0.64%、-0.31%🍉，市场表现为小市值风格；盈利因子获取负收益-0.30%；其余风格因子表现一般。

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1🍉🩳、供应方面：下半年产能释放增量有限，炼厂排产仍主要取决于生产利润和下游实际需求。然而，当前稀释沥青贴水仍维持高位，对缺乏进口配额的独立炼厂复产带动作用有限。近期燃料油及稀释沥青消费税返还政策调整的预期，或将对炼厂加工利润及开工水平形成一定提振。虽然随着需求增加🍄，以及炼油利润改善，山东及河北有原油配额炼厂维持稳定生产沥青的节奏💌，但7-8月山东岚桥石化、东明石化有检修计划🍓，整体山东河北地炼沥青增量有限。南方地区，中石化镇海炼化以及茂名石化沥青产量大幅缩减🍇🌽，缓解南方供应过剩的压力。库存方面，上半年沥青厂库和社库均位于近五年同期低位运行🥦🍅👢🍉，厂库去库节奏更为明显，厂家挺价意愿较为强烈🍍。

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田希蒙：Wind数据显示，截至(zhi)6月27日，恒生指数市盈率（TTM）为10.7倍，市净率为1.17倍，绝对(dui)估值处于全球洼地(di)。横向对比，恒生指(zhi)数的(de)市盈(ying)率显著(zhu)低于(yu)标普500指数的27.5倍，恒(heng)生科技指数的(de)市盈率也远低于纳斯达克指数(shu)的34.8倍。从行业层面来(lai)看，港股通(tong)互(hu)联网和港股通医疗板块因AI商业化加速和创新药(yao)产(chan)业发展，估值快速修复，银行、电信等高股息资产表现也不(bu)错(cuo)。尽管部分板块经历上涨后估值回归历史中(zhong)枢，但港股整体仍处于“资金盛+资产荒”的结构性行情中。

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“当前国内新能源企业在积极探索并运用期货工具的过程中已形成一些可复制的经验🍍👞🧅💋。”据苏晋介绍，当前，“期货价格 + 基差”作为定价基准，正逐步取代传统的绝对价格交易模式；此外💕🥾，含权贸易作为一种创新模式，通过将期权嵌入现货合同，凭借其“非线性风险管理”的独特特性，既能够保障企业的基础利润👜🥦👜🍑💝，又保留了价格有利波动时的收益空间👗👘，尤其适合中小企业参与💞👿，有效降低了衍生品操作的门槛🥔🌽💋。

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1、► 估值：高分红AH溢价视角下125%是阈值🧄，科技互联网龙头与ROE基本匹配🩰🥦🍉🥻💋，但部分新消费估值较高。今年以来中国经济整体仍需修复、但结构有亮点的宏观环境💌🍌💓，这些亮点恰恰都在港股🍋，例如AI相关的科技互联网迎来了估值修复，部分新消费板块更是突破了传统消费领域估值思路的“束缚”😈🍑。我们认为判断港股估值不能“一蹴而就”🍋🩲🧡🥕。首先高分红板块，通过AH溢价视角考虑到港股通个人和公募投资者需要支付至少20%红利税👗🌽，AH溢价收敛至125%（100%/0.8），这部分投资者在A股与港股买分红资产就没有差异了，近期AH溢价也曾一度突破127%的低位但触及后有所反弹。而科技互联网与新消费对比盈利ROE视角看🍅👢，按这一比例看估值已经合理。

2、寬(kuān)貨(huò)幣(bì)預(yù)計(jì)延續(xù)，但降(jiang)息時(shí)點(diǎn)或偏晚(wan)。央(yang)行貨幣政筴(cè)重心曏(xiǎng)穩(wěn)增長(zhǎng)有所(suo)傾(qīng)(qing)斜(xie)，下(xia)半年寬貨幣姿態(tài)預計延續，降準降息或仍將(jiāng)進(jìn)一步落地，不過(guò)短期央行貨(huo)幣政筴撡(cāo)作或以數(shù)量型咊(hé)結(jié)構(gòu)性貨幣政筴工(gong)具爲(wèi)主，降息時點或偏晚。下半年來(lái)(lai)看(kan)，財(cái)政或(huo)先髮(fà)力，貨幣配郃(hé)，降息或在四季度落(luo)地（幅(fu)度 10-20BP），降準可能早于降息（幅(fu)度(du) 25-50BP）。另外，央行國(guó)債(zhài)買(mǎi)賣(mài)在下半年可能再度重啟(qǐ)。需註意的昰(shì)，央行強(qiáng)調(diào)“視(shì)市場(chǎng)供(gong)求狀況(kuàng)(kuang)擇(zé)機(jī)恢復(fù)撡作(zuo)”，如菓(guǒ)債市多頭(tóu)情緒(xù)持續較(jiào)強，這(zhè)可能降低央行買債槩(gài)(gai)率。某種程度上説(shuō)(shuo)，債市呈現(xiàn)一定調(diao)整壓(yā)(ya)力或昰(shi)觸(chù)髮央(yang)行開(kāi)啟買債的重要條(tiáo)件。