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受此消息影响，6月25日，易方达基金旗下香港证券ETF（513090）大涨超8%💕🤍👘，多只金融科技主题ETF涨超7%🍌👚。在相关概念的持续发酵下，上周香港证券ETF（513090）累计涨超14%，金融科技主题ETF涨幅居前。

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在上个月的月度观点报告中，我们写道“展望6月💌👙💋👛，市场可能会呈现指数震荡蓄力🧡，大盘🥦🎒🥔、质量类指数相对占优的格局。总体来看，宽基指数在六月偏震荡的概率较大。而基本面、流动性和监管环境更加有利于权重、质量类风格的表现🥒🍈。实际情况来看🩰，6月市场走势维持了震荡的趋势🥑👠🍄👜，指数表现相对均衡，差距不大。市场6月中上旬，由于伊以冲突的影响，市场一度震荡调整🍊🥾🍊，后随地缘缓和🥥🍋💘🥭，市场重回到反弹的态势🍍🍍👿，并且完成了多个指数的突破。科技风格明显占优，科技龙指数表现较好🍉💌。

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本週上證50、滬(hù)深(shen)300、中證500、中證1000指數(shù)期貨(huò)主(zhu)力郃(hé)約(yuē)貼(tiē)水率環(huán)(huan)比上一交易週下降。IF噹(dāng)月郃約近一季度平均每週基差變(biàn)化-0.06%，相比(bi)于近半年的-0.03%環境變差。IH噹月郃約近一(yi)季度平均每週基差變化-0.07%，相比于近半年的-0.04%環境變差。IC噹月郃約近一季(ji)度(du)平均(jun)每週基(ji)差變化-0.05%，相比于近半年的-0.03%環境(jing)變(bian)差。

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囙(yīn)此，市場(chǎng)對(duì)下半年的經(jīng)濟(jì)仍存在一定程度的擔(dān)憂(yōu)，這(zhè)需要在今年7月份召(zhao)開(kāi)的政治跼(jú)會(huì)議(yì)中對下半(ban)年穩(wěn)增長(zhǎng)政筴(cè)進(jìn)(jin)行進一步定調(diào)，以穩定市場預(yù)(yu)期。在所有備(bèi)選(xuǎn)政(zheng)筴中，投資耑(duān)能否實(shí)現(xiàn)邊(biān)際(jì)改(gai)善，已成(cheng)爲(wèi)后續(xù)穩定經濟的重要變(biàn)(bian)量。近(jin)期，國(guó)內(nèi)定價(jià)的大宗商品觸(chù)底反彈(dàn)(dan)，也反暎(yìng)了市場對此的預期。

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1、🏮 后续如何演(yan)绎？市场表现仍是由资(zi)金端/估值端主导。战略上我(wo)们保持看多，维持下半年指数“更上一层楼”的判断，但战术上我们(men)认(ren)为短期行情未必(bi)会演绎持续急涨，而是依然将呈现一定的震荡特征(zheng)。机(ji)构(gou)中长期资金入市+低利率时代下居(ju)民金融资产配置比例提升的(de)趋(qu)势(shi)是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整体上移，短期脉冲式波动也可(ke)能(neng)阶段(duan)性超(chao)市场预(yu)期。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征，表征(zheng)资金环境对估值容忍度有一定约束；二是各方(fang)增量资金(jin)尚未(wei)形成明显合力，更多采取观望、被动跟(gen)随(sui)策略，而非主动流入；三是除了内需下滑担(dan)忧加剧外(wai)，7月(yue)中(zhong)报(bao)业绩(ji)期、全球贸易环(huan)境(jing)波动及(ji)过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险。

2、3、成(cheng)本方面：上(shang)半年原油市(shi)场高波动性的两大驱动因素为关税政策与(yu)地(di)缘冲突。鉴于需求韧性与市场份(fen)额考量，预(yu)计OPEC+在三季度将持(chi)续增产(chan)，四季度起产量趋于稳定。然而，受夏季中东地区内部需求增长及库存调节机制影(ying)响(xiang)，未来2-3个月内其原油出口增幅可能滞后于产量增长。伴随(sui)4-5月油价逼近页岩油盈(ying)亏平衡点，美国活跃钻机数量降幅扩大，下(xia)半年供应增(zeng)量将主(zhu)要依赖非OPEC+非美国家(jia)。当前海外夏季需(xu)求(qiu)旺季已然来临，预计三季度欧美地区的(de)航空与陆路出(chu)行高峰将提(ti)振交通燃料需求(qiu)。从供(gong)需平(ping)衡的角度来看，EIA对今年三、四季度的供需平衡预测分别为供应过剩36万(wan)桶(tong)/日和61万桶/日，IEA的预测则分别为过(guo)剩34万桶/日和113万桶/日，预示全球原油市场整体将(jiang)呈现供应过剩格局，累库压力将贯穿下半(ban)年，尤以四季度为甚。尽管当前地缘政治溢价逐步消退(tui)，三季度供需相对偏紧的态(tai)势或仍有望支撑油价(jia)企稳反弹至70美元/桶一线。然而，在四季(ji)度累库压力下，油价中枢则可能再度下移至55美元/桶附近，潜在风险仍需关注关税政策及地缘局势的演(yan)变。