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田希(xi)矇(méng)：受政筴(cè)託(tuō)(tuo)底、技術(shù)革命與(yǔ)資金流入等囙(yīn)素共衕(tòng)助力，上半年港股市場(chǎng)錶(biǎo)(biao)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。市場呈現顯(xiǎn)著的結(jié)構(gòu)性特徴，例如，醫(yī)療(liáo)保健方曏(xiǎng)(xiang)漲(zhǎng)幅約(yuē)(yue)50%，科技方曏(xiang)漲幅近30%，以及(ji)新消費(fèi)等闆(bǎn)(ban)塊(kuài)領(lǐng)漲。儘(jǐn)筦(guǎn)4月受外(wai)圍(wéi)摩擦衝(chōng)擊(jī)(ji)，但在(zai)財(cái)(cai)政加碼(mǎ)、創(chuàng)新藥(yào)讅(shěn)批鬆(sōng)綁(bǎng)等政筴對(duì)衝與AI商業(yè)化加速(su)等囙素共振下，市場快速脩(xiū)復(fù)，形成“旾(chūn)(chun)潮—波折—迴(huí)瀾(lán)”三堦(jiē)段行情。

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风格层面🌽👗💯🥿🥻，我们认为7月市场风格可能整体偏大盘风格为主🍍🍄，成长价值或相对均衡。具体来说🧡🥬🧄🍇💋，第一💞🎒👚，从历史来看，近十年7月市场风格相对均衡，大盘风格略占优😠。第二，外部流动性方面🥻🍎🌽🍍，7月将公布的通胀和就业数据可能导致市场对美联储降息预期形成修正，对短期市场或有扰动👗。第三👞💯👗👙，央行季度例会提到“用好用足存量政策🩰👿👠🥻，加力实施增量政策”，关注7月政治局会议的表述变化。第四，市场交易和增量资金层面，近期在以伊冲突缓和后，A股权重板块上涨，市场风险偏好整体回暖💓🧄🍅。基于以上，我们认为7月大盘风格相对占优，成长价值风格或相对均衡🍑🍋🤍。

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1、相(xiang)比2014年底和2019年初，当前市场从估值上来看可能还不支持纯粹流动性驱动的行情(qing)，但如果美联储在7月意外降息，并且中国央行同步宽松，可能成为引燃市场(chang)情绪的一(yi)个催化(hua)。

2、后续如何演绎？市场若要延续涨势，路径一是由EPS改善维持，路径二则是由增量资金的持续入市推动；在进一步稳增长政策增量释(shi)放前，预计(ji)市场表现仍将由资金端/估值端(duan)主导。战略上我们保持看多，维持(chi)下半年指数“更上(shang)一层楼”的判(pan)断(duan)，但战术上(shang)我们认为短期行情未必会演绎持续急涨(zhang)，而是依(yi)然将呈现(xian)一定的震(zhen)荡(dang)特征。机构中长期资金入市+低利率时代下居民金融资产配置比例(li)提升的趋势(shi)是中期逻(luo)辑，有(you)望使市场震荡中枢整体(ti)上移，短期脉冲式波动(dong)也可能阶段性(xing)超市(shi)场预期(qi)。但当前阶段是否能开启资金(jin)的(de)正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的(de)结构性行情都未(wei)走向持续抱团(tuan)而是呈(cheng)现轮(lun)动(dong)特征，可能表征资金(jin)环境(jing)对(dui)估值容忍度有一定约束；二(er)是我们(men)观察到(dao)各方增量(liang)资金(jin)尚未形成明显合(he)力，更多采取(qu)观望、被动跟(gen)随策略，而非主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中报业(ye)绩期、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑(dui)现均存在(zai)不确定(ding)风险。