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日(ri)前，仕佳(jia)光子在互动平台透露，上半年公司聚焦光通信领域，力求突破核心技术、响应市场需求。其400G/800G产品保持批量出货，应用于400G和800G光模块的CWDM/LANWDMAWG芯片及(ji)组件，凭技术优势(shi)维(wei)持(chi)大(da)批量销售，服(fu)务国内外客户。同时，1.6T等前沿产品加速推进，适用于1.6T光模块(kuai)的AWG芯片及组件已完成研发并进入客户验证(zheng)阶段，800G/1.6T光模块用MT - FA产品(pin)实现小批量出货。

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► 私人信用持续收缩+政策“有(you)所保留”，使得整体信(xin)用周期难以大幅扩张，导致市场底部(bu)有支(zhi)撑(cheng)，但上行空间也受限。当前中国信用周期的核(he)心困境在于，回(hui)报与成本倒挂的情况下，私人部(bu)门的信用收缩(suo)仍在延续。背后的原(yuan)因，并非是钱不够(gou)多或利率的绝(jue)对水平不够低，而(er)是在相对差距上居民和企业感受的回报预期低于成本，即私人部门面临的(de)融资成本与回报(bao)依然倒挂，抑制了私(si)人(ren)部(bu)门主动加杠杆的意愿。解决之(zhi)道，相比单纯降低成本（利率已经很低且流动性(xing)十分充(chong)裕），更有效手段是(shi)提(ti)高回报预期(qi)，这需靠外力干预（财政逆周期调节）或新增长点（AI科技与新消费）的出现(xian)。从这个(ge)框架出发(fa)，不(bu)难理解去(qu)年9月底(di)以来市场表现的脉络：一方面，市场(chang)之所(suo)以能企稳反弹且底部不断抬升，是因为上述两个层面积极变化：924后(hou)财政发力对冲了私人部(bu)门持续的信用收缩，以及春(chun)节后AI突破带来新(xin)的投资方向。但另一方面，市场之所以屡次冲(chong)高回落，是因为预期每(mei)次过度亢奋且政策“有所保留”，使得信用周期没有彻底走出收缩。

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后续如何(he)演绎？市场若要(yao)延续(xu)涨势，路径一是由EPS改善维持，路(lu)径二则是由增量资金的持续入市推动；在进一步稳(wen)增长政策增(zeng)量释放前，预计市场表现仍(reng)将由资(zi)金端/估值端(duan)主导。战(zhan)略上(shang)我们保持看多，维持下半年指数“更上一(yi)层楼”的判断，但战术上我们认为短期行情未必(bi)会演绎持续急涨，而是依然将呈现一定的震荡(dang)特征。机构(gou)中长期资金入(ru)市+低利率时代下居民金融资产(chan)配置比例提升的趋势是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整体(ti)上移，短期脉冲式波动也可能(neng)阶段性超市(shi)场预期。但当前阶段是否能开启资金(jin)的正反馈螺旋仍(reng)有待观察(cha)：一(yi)是今(jin)年以来的结构性行情(qing)都未(wei)走向(xiang)持续抱团(tuan)而(er)是呈现轮动特(te)征，可能表征(zheng)资金环境对估值容忍度有一定约束；二是我们观察到各方增量资金尚未形(xing)成明显合力，更多采(cai)取观望(wang)、被动跟随策略，而非主动流入；三是除(chu)了内需下滑担忧加(jia)剧(ju)外，7月中报业绩期、全球贸易(yi)环境波动及过于乐观的降(jiang)息预期能否兑现均存在不确定风险。

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