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3、成本方面：上半年原油市场高波动性的两(liang)大驱动因素为(wei)关税政策与地缘冲突。鉴于需求韧性与市场份额考量，预计OPEC+在三季度将持续增产(chan)，四季度起产量趋于稳定。然(ran)而，受夏季中(zhong)东地区内部需求增长(zhang)及库存调节机制影响(xiang)，未来2-3个月内其原油(you)出(chu)口增幅可能滞后于产量增长(zhang)。伴随4-5月油价逼近页岩油盈亏平衡点(dian)，美国活跃钻机数量降幅扩大，下半年供应增量将主要依赖非OPEC+非美国家。当前海(hai)外夏季需求旺季已然来临，预计三季度欧美地区的航空与陆路出行高峰将提振(zhen)交通燃料需求。从供需平衡的角度来看，EIA对今年三、四季度的供需平衡预测分(fen)别为供应过剩36万桶/日和61万桶/日，IEA的预测则(ze)分别为过剩34万桶/日和113万桶/日，预示全球(qiu)原油市场整体将呈现供应过剩格局，累库压力将贯穿下半年，尤以四季度为甚。尽管(guan)当(dang)前地缘政治溢价逐(zhu)步消退，三季度供需相对偏紧的态势或仍(reng)有望支撑油价(jia)企(qi)稳反弹至70美元/桶一线。然而，在四季度累库压力(li)下，油(you)价中枢则可能再度下移(yi)至55美元/桶附近，潜在风险仍需关注关税政策及(ji)地缘局势的演变。

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⚑風(fēng)格與(yǔ)行業(yè)配寘思路(lu)：風格方麵(miàn)(mian)，7月市場(chǎng)風格可能整體(tǐ)(ti)偏大盤(pán)(pan)風格爲(wèi)主(zhu)，成長(zhǎng)價(jià)值(zhi)或相對(duì)均(jun)衡。具體來(lái)説(shuō)，第一，從(cóng)歷(lì)(li)史來看，近十年7月市場風格相(xiang)對均衡，大盤風格畧(lüè)佔(zhàn)優(yōu)。第(di)二，外部流動(dòng)性方麵，7月將(jiāng)(jiang)公佈(bù)(bu)的通脹(zhàng)咊(hé)就業數(shù)據(jù)可能導(dǎo)緻市場對美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期形成脩(xiū)正，對短期市場或有擾(rǎo)動。第三，央行季度例會(huì)提到(dao)“用好用足(zu)存量政筴(cè)，加力實(shí)施增量政筴”，關(guān)註7月政治跼(jú)會議(yì)的錶(biǎo)述變(biàn)化。第四，市場交易咊增量資金層(céng)麵，近期在以伊衝(chōng)突(tu)緩(huǎn)咊后(hou)，A股權(quán)(quan)重闆(bǎn)塊(kuài)上漲(zhǎng)，市(shi)場風險(xiǎn)偏好整體迴(huí)煗(nuǎn)(nuan)。行業選(xuǎn)擇(zé)層麵，展朢(wàng)7月份，中旬(xun)會迎來上市公司(si)業績(jī)預告披露高峯(fēng)，超(chao)預期咊悲觀(guān)業績預期落地都昰(shì)下一箇(gè)堦(jiē)段A股(gu)的重點(diǎn)佈跼方曏(xiǎng)。我們(men)蓡(shēn)攷(kǎo)工業企業盈利、庫(kù)存堦段、行業景(jing)氣(qì)度等多箇維(wéi)度判斷(duàn)業績脩復(fù)的領(lǐng)域。結(jié)郃(hé)中(zhong)觀景氣、盈利能力、籌(chóu)碼(mǎ)分佈、估值、交易、週期堦段咊賽(sài)道價值等(deng)多箇維度，本期(qi)推薦(jiàn)關註電(diàn)子（半導體）、機(jī)械（自動化設(shè)備(bèi)）、醫(yī)藥(yào)生物（化學(xué)製藥(yao)）、國(guó)防軍(jūn)工、有(you)色金屬(shu)（工業金屬、貴(guì)金屬(shu)、小(xiao)金(jin)屬）、計(jì)算機等。賽道選擇層麵，7月重點關註五(wu)大具備邊(biān)際(jì)改善的賽道：固態(tài)電(dian)池、國産(chǎn)算(suan)力、非銀(yín)金螎(róng)(rong)、國防(fang)軍工、創(chuàng)新藥(yao)。

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图片及数据来(lai)源：沪深交易所等，截至2025年6月27日。风险提示：化工ETF被(bei)动(dong)跟踪中证细分化工产(chan)业主题指数，该指数(shu)基日为2004.12.31，发布日期为2012.4.11，指数(shu)成份股构(gou)成根据该指数(shu)编制规则适时调整。Wind数据显示，细分化工指数近5个完整年度收益率分别为(wei)2020年：51.68%；2021年：15.72%；2022年：-26.89%；2023年：-23.17%；2024年：-3.83%。标的指数成份股构成根据该指数编制(zhi)规则(ze)适时调(diao)整，其回测历史业绩不(bu)预示指数未来表现。文中指数成份股(gu)仅作(zuo)展示，个股描述不作(zuo)为任何形式的投(tou)资建议，也(ye)不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动(dong)向。基金管理人评(ping)估的该基金风险等级(ji)为R3-中风险(xian)，适合适当(dang)性评级C3（平衡型）及以上投资者。任何在本文出现的信(xin)息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任(ren)何自(zi)主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者(zhe)任何形式的投资建议，亦不(bu)对因使用本文(wen)内(nei)容所引发的直接或间接损(sun)失(shi)负任何责(ze)任。基(ji)金(jin)投资有风(feng)险，基金的过往业绩并不代(dai)表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须(xu)谨慎。

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2025年6月30日，早盘开盘，国内期货主力合约涨跌不一(yi)。多晶硅、工业硅涨超3%，PX涨超2%，PTA、焦煤、纯碱、焦炭、螺纹涨(zhang)超(chao)1%；跌幅方面，SC原油、沪金、沪银跌超1%，燃(ran)料油、低硫燃料油（LU）、沪锡(xi)、甲醇跌近1%。

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1、Wind数(shu)据显示(shi)，截至(zhi)6月27日，4月份以来离岸人民币(bi)对美元汇率上涨1.27%，在岸人(ren)民币对(dui)美元汇率上(shang)涨1.14%。同期，美(mei)元指数下跌6.65%。此(ci)外，6月份以来，在岸、离岸人民币对美元汇率，以及人民币对美元中间价三者间的(de)价差明显收敛。

2、田希蒙：风险方面，需警惕外围摩擦反复💓🍌🥬💗、外资回流不及预期等，但后续伴随政策发力和AI产业催化🍍🥾👢🥝，市场或迎来业绩上修与估值共振的修复窗口。