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在上海新虹桥国际医学中心🍄🥦😡，华山医院神经外科团队是多项脑机接口应用落地的关键手术团队。2025年初💯，一位患者在华山医院完成高通量柔性脑机接口植入手术后，仅在脑海中想出“2025新年快乐”这几个字，就被电脑成功解码，并发出指令操纵机械手做出比心动作🥭🧄🥦🥻，人称“用意念合成言语”。

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►  “流(liu)動(dòng)性過(guò)賸(shèng)”下(xia)資金尋(xún)求有限迴(huí)報(bào)，進(jìn)一步(bu)強(qiáng)化了結(jié)構(gòu)性行情咊(hé)抱糰(tuán)。我(wo)們(men)在前文(wen)提到，噹(dāng)前國(guó)內(nèi)私人部門(mén)持續(xù)信用收縮(suō)的癥結(jie)不昰(shì)(shi)錢(qián)不(bu)夠(gòu)多或利率絕(jué)對(duì)水平不夠低(di)，恰恰相反，宏觀(guān)流動性上，噹前(qian)中國M2高達(dá)325萬(wàn)億(yì)人民幣(bì)，昰GDP的2.4倍，不僅(jǐn)槼(guī)糢(mó)(mo)創(chuàng)歷(lì)史新高，與(yǔ)GDP的差距也昰歷史(shi)新(xin)高，145萬億人民幣的儲(chǔ)蓄(xu)槼糢也昰歷史高點(diǎn)(dian)。利率水(shui)平(ping)不僅昰歷史低(di)點，在全毬(qiú)(qiu)範(fàn)圍(wéi)也接近(jin)最(zui)低。與此衕(tòng)(tong)時(shí)，微觀流動性上，5月香港囙(yīn)金筦(guǎn)跼(jú)(ju)投放流動性導(dǎo)緻Hibor快速(su)走低至(zhi)接近零，也提(ti)供了相噹充(chong)裕(yu)的流動性環(huán)境。之所以齣(chū)現(xiàn)這(zhè)(zhe)種情(qing)形，與金筦跼爲(wèi)了對衝(chōng)港幣此前(qian)觸(chù)及強方(fang)7.75后，自動觸髮(fà)的撡(cāo)(cao)作機(jī)(ji)製有直接關(guān)係(xì)。但更重要的昰，本輪(lún)投放的槼糢咊速度都遠(yuǎn)超歷史正常(chang)水平，5月2日至5月6日短短4天內四次投放港(gang)幣，纍(léi)計(jì)註資(zi)1294億港幣。金筦跼無(wú)灋(fǎ)決(jué)定(ding)昰否要撡作以及何時撡作，但可以決定如何撡作(zuo)。不(bu)過短期來(lái)看，Hibor難(nán)以更低(di)，流(liu)動性或邊(biān)際(jì)收緊(jǐn)，近期隨(suí)着港元(yuan)再度觸及7.85弱方保證，香港金筦跼也時隔兩(liǎng)年再度收緊流動性（《Hibor如何影響(xiǎng)港股？》）。

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5、地缘方面🥒🧄💓，需要关注俄乌冲突以及中东局势的进一步演变👚🩳💖。最新来看，俄乌远没有预期当中的快速达成停火🥔💓，这将影响欧盟对俄罗斯能源的制裁的策略，在6月欧盟一度下调俄罗斯原油的最高上限价格至60美元/桶💟，不过整体来看俄罗斯能源的供应和出口保持稳定🍑😠，下半年预计仍将延续👞🍑😈💋。从中东来看🥑👜，巴以问题继续扰动红海👡😠🍈🥿🥬，原油运输绕行已成为常态。伊以方面💟🍓，短期停火协议约束仍较弱🥑👡👡，美伊核协议仍未达成🍍💘👡🥻，届时伊朗的原油的生产以及出口将面临不确定性，影响供应预期。在6月中下旬展开的这轮冲突中，伊朗处于被动地位且反击能力弱🍏🍇🥬💓，接下来的谈判或仍将处于弱势。这仍是原油市场下半年面临的最大的计价因素之一🍏💋。

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据沙姆哈尼称，伊朗从一开始(shi)就认识到，美(mei)国的谈判并非真正意在达成协议，而是为了在伊朗国内营造(zao)某种氛围，为煽动**做准备，但“伊朗人民(min)确(que)实是清醒的人民”。在他看来，伊朗人民(min)在(zai)冲突中表现出的团(tuan)结“不是出(chu)于情绪，而(er)是出于对敌(di)人的认知，出于对伊朗重要性的认知，以及对美以(yi)邪(xie)恶程度的认知”。

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1、🏮行业配置层面，相较于趋势跟随，更优的策略是低位布局，善用赔率思维🍅🩳🌽。短期高低切依旧是市场重要线索：自25/1/13春季行情启动以来，分别以25/3/20💌🥔、25/6/12为界，市场共经历过两波较明显的高低切换👡，当下仍处于第二轮高低切周期中💗👡🍋🥔。以月度-季度维度的轮动视角看🍊👠，【2025/3/20以来涨跌幅表现仍相对靠后💞🩰🍋、而近一月以来盈利预期边际调升或具备后续催化的板块】具备关注价值，除我们自5月以来持续强调的军工、风电👜、游戏已陆续兑现外👛，后续建议关注半导体👠👅🧡、电池（固态电池主题）🍅🍑🩰、电网设备、工业金属🤬🥭👜、啤酒等板块的轮动机会🧡👄🤍🥾；而另一方面🥥，资金脉冲加速、股债息差性价比进一步降低后🥑🩱，也需警惕银行板块的短期波动风险👿🥻🩲。胜率方向，结合估值、拥挤度位置😻🍎🍄💖，短期风格层面继续关注科技，行业层面优选光模块/PCB🍋🥑🍅、国产算力链🥒，以及近期明显涨价的存储👠、小金属。

2、🏮 后续如(ru)何演绎？市场表现仍是由资(zi)金端/估值端(duan)主导。战略上我们保持看多(duo)，维持下半年指数“更上一层楼”的判断，但战术上我(wo)们认为短期行情未必会演绎持续急涨，而是依然将呈现一(yi)定的(de)震荡特(te)征。机构中长期资(zi)金(jin)入(ru)市+低利率(lv)时(shi)代下居(ju)民金融资(zi)产配置比例(li)提升的趋势是中期逻辑，有望使市场震荡中枢整体上移，短期脉冲式波动也可能阶段性超市场预期。但当(dang)前阶段是否能开启资(zi)金的正反(fan)馈螺旋(xuan)仍有(you)待观察：一是今年以来的结构性行(xing)情都未走向持续抱团而是呈现轮动特(te)征，表征资金环境对估(gu)值(zhi)容忍度(du)有一定约束；二是各方增量资金尚未(wei)形成明显合力，更多采取观望(wang)、被动跟随策略，而非主动流入；三(san)是除了内需下滑担忧(you)加剧(ju)外，7月(yue)中报业绩(ji)期、全球贸易环境波(bo)动及过于乐观的降息预期能否兑(dui)现均存在不确定风险。