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而在(zai)国内方面，过去几年中，下半年房地产成交面积往往加速(su)下行，加剧了对经济下行的担忧预期。从目(mu)前的数据来看，6月份30个大中城市商(shang)品房成交增速的负值进(jin)一步扩大，需要警惕今年下半年新房销售增速进一步下滑的可能性。

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華(huá)西證券指齣(chū)，6月25日，國(guó)泰君安國際(jì)大漲(zhǎng)198.39%。從(cóng)短期來(lái)看，主要係(xì)資金認(rèn)可稀缺牌炤(zhào)疊(dié)加較(jiào)小市值的彈(dàn)(dan)性(xing)空間(jiān)。中長(zhǎng)(zhang)期(qi)來看，內(nèi)(nei)資券商以中國香港穩(wěn)定幣(bì)爲(wèi)契機(jī)，穫(huò)得(de)代幣化證券的髮(fà)行(xing)、交易、清算等新業(yè)務(wù)機會(huì)，以“齣(chu)海(hai)”搏盈(ying)利增長(zhang)點(diǎn)的路逕(jìng)逐漸(jiàn)(jian)清晳(xī)。

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相反(fan)，经营负(fu)债(zhai)规模则(ze)要复杂些，因为(wei)虽然是债，但相对偏高的经营负债(zhai)很多时(shi)候意味(wei)着公司对上下游的话(hua)语权更强，与行业惯例和(he)公司所处行业地(di)位息(xi)息相关。

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综合(he)以(yi)上，行业配置方(fang)面重点围绕中报业绩预期增(zeng)速较高或者有所改善的领域布局，行业推荐(jian)重点(dian)关注：电子（半导(dao)体）、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、国防(fang)军工、有色金属（工业金属、贵金属、小金属）、计算机等。

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1、我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II💗🍄，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估🍎💕。2025年中国经济进入真正意义上的新常态👢👚🍋，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来👞👠，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行😠💋🍇，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛🥬🥒🤍🥬💕，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算👿，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响🥭💝🥕，也会对市场风格的演变起到关键作用🍆。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

2、全球降(jiang)息空间再度打开(kai)，A股“稳中向好”延续。海外方面，尽管美(mei)联储内(nei)部分歧仍较大，但随着地缘风险降温和油价回落，市场(chang)已开启降息交易；国(guo)内方(fang)面，受益于中长期资金的持续入市，年初至今A股指数中枢逐渐抬(tai)升。本(ben)周A股成交(jiao)放量和赚钱效应抬升，投资者(zhe)风险偏好明显回暖并再(zai)度(du)打开震荡中枢上沿。展望后市(shi)，汇率(lv)对我国货(huo)币政(zheng)策的制约明显(xian)减弱，国内政策“稳增长”也需要宽松的货币环境，国内外降息空间打开将有利于(yu)推动A股估值的抬(tai)升(sheng)。