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2、需求：终端需求偏弱影响持续，钢厂锰(meng)硅储备意愿不强。吨钢消耗锰硅数量(liang)较多螺(luo)纹产量创下近(jin)年来同期新低，样本(ben)钢厂锰硅需求量当周值(zhi)同样如(ru)此，6月钢厂锰硅库存可用(yong)天数环比(bi)略有回升(sheng)，但仍处于近年来(lai)同期较低水平，终(zhong)端需求不足，下游备货意愿不强。

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儘(jǐn)筦(guǎn)市場(chǎng)註意力正迴(huí)(hui)到經(jīng)濟(jì)咊(hé)基本麵(miàn)囙(yīn)素上，但石油市場仍未從(cóng)以巴衝(chōng)突的(de)影響(xiǎng)中完全恢復(fù)。佈(bù)倫(lún)特原油的隱(yǐn)含波動(dòng)(dong)率已降至 6 月初的水平，其偏度持平，錶(biǎo)明市場沒(méi)有看漲(zhǎng)或看跌的(de)偏曏(xiǎng)。不過(guò)，在標(biāo)普 500 指數(shù)漲至峯(fēng)值使得期權(quán)承壓(yā)之后，押註原油波動的溢價(jià)相對(duì)于股票而言仍保持在更高水平。

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近期A股科技板块强势反弹，背后是宏观风险缓解与市场风险偏好修复的共振结果。一方面🍌🥬，中东局势超市场预期平息，大幅缓解市场地缘政治担忧💝🤍，原油价格显著回落🍅💋🥻，带动通胀预期下降，流动性环境改善🎒😈🥝，全球权益资产价格上涨🩳💌；另一方面，特朗普近期在外交政策上的表态🍆🌽🍆，特别是在以伊问题上的处理降低了市场对其潜在执政不确定性的担忧🧄👅，而这一点正是一季度部分资本离开美国避险的主要原因，故近期美元资产回流🥦💌💝🎒，美股强于欧股🍉🍅👚🍒、黄金走弱👠、美债收益率回落，形成与一季度全球资产组合相对的“反向组合”🥥🧡。美债收益率下行和纳斯达克指数走强，不仅从流动性角度为A股提供支撑，也通过科技股估值和情绪的外溢效应利好A股科技板块。

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CTA 策略：今年上半年中证商品期货指数下挫 0.16%👛👗🍒🌽🥕，以震荡走势为主，4 月上旬因关税政策的冲击出现快速下行👞🤬🩰。五大细分板块走势分化明显，贵金属板块强势上涨🥾💖🧅💕，黑色建材和能源化工板块显著下行。CTA 因子收益分化明显，持仓因子最强，波动率因子最弱。CTA 产品中，年初至今 CTA 策略指数上涨 2.96%，各子策略全部获利，累计收益率：CTA 套利 >CTA 复合 >CTA 趋势🩱。展望下半年，在美联储降息的大周期中，CTA 策略仍保持着较为有利的市场运行环境，关税谈判和海外政策的不确定性仍然存在，市场波动率有望放大，CTA 趋势策略环境中性偏强，推荐配置，并且中短周期策略的配置价值依然更高；CTA 套利策略环境中性偏强🍅👠🥕，推荐配置。

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1、招股书显示，2022年(nian)度、2023年度(du)和(he)2024年度，公司营业收(shou)入分别为11.93亿元、8.86亿(yi)元(yuan)和9.52亿元，归属于母公(gong)司所有者的净利润分别为1.88亿元、1.64亿元和1.43亿元。

2、3、策(ce)略观点：从供需增(zeng)速平衡来看，预计2025年(nian)全球(qiu)集运市场运(yun)力增速(su)和吞(tun)吐量增速分别为6.56%和(he)2.5%，供(gong)需增速差为(wei)4.06%；2026年运力增速和吞吐量增速分别为3.78%和3%，供需增速(su)差为0.78%。上半年受关(guan)税扰动影响(xiang)，美线运价向欧线的传导效应打乱了EC2508合约的旺季属(shu)性。在08合约进入交割逻辑前，盘面已提前计价欧线运价见顶回落趋势，08估值相对(dui)偏低。然而，基于当前相对积极的货量，我们对(dui)今夏(xia)旺季需求仍持谨慎乐观预期，建议在08合约逐步进入交割月前可考虑逢低做多。当前7月大柜报价折算SCFIS约2200-2400点，8月即期运价即便下行(xing)，其斜率预计将缓于美线，08合约仍具基差修复空间。但(dan)需注意08合约多空博弈激烈，市场(chang)分歧明显，从相(xiang)对确(que)定性角度，更值得考虑逢高空配EC2510，主要逻(luo)辑在于美线影响消退及(ji)淡季因(yin)素，其底部支(zhi)撑可参考年内低点1100点附近(jin)——该水平亦(yi)接近部(bu)分船司1500美(mei)元/FEU左右的成本区间。同理(li)，从月间套利视角观察，本轮8-10正(zheng)套价差扩大至约800点(dian)后开始回落。尽管我们仍(reng)认可08与10合约间的淡(dan)旺季转换逻辑，但基于相对(dui)确定性考(kao)量，相较于(yu)8-10正套(tao)策略，EC2510-2512反套策略具备更高配(pei)置价值。参考去年EC2410-2412合约价差走(zou)势，预计较当前价差水平仍存约200-400点空间(jian)。