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下半年美国(guo)经济增长可能进一步放缓，主要受到关税政(zheng)策不确定性对美国需求和投资的抑(yi)制，且6月美联储(chu)议(yi)息会议对经济预期的调整进一步显示了(le)未来的滞胀(zhang)风险(xian)。相比今年3月的(de)预(yu)测(ce)，6月的经济展望(wang)中，美(mei)联储进一步调低了2025年的(de)经济(ji)增速(su)预(yu)期（1.7%→1.4%），调高了PCE预期(qi)（2.7%→3%），调高了核心通胀预(yu)期（核(he)心PCE： 2.8%→3.1%），同时调高了2025年的失业率预期（4.4%→4.5%）。

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展望7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局🍆👅👜🍇。从基本面的角度来看🥭，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善🥕👚🥕，使得即将到来的中报业绩期，在科技😻、消费🍈、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力🍇🩲。尽管高频数据显示出口下半年承压🥻🍇🌽，但是预计在积极财政政策的支持下，预计下半年总需求仍将保持平稳🩲，经济出现衰退或显著下行的可能性较低💔🎒💌💞。在流动性和增量资金方面👠👡🧄🍑🧡，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在👢🍒。上半年，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右💗🍋，进一步积累了今年的赚钱效应👡👿，这为指数后续突破上行💯、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大。

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2、哑铃配置仍是主旋律：配置视角💗🥦🩲🥔，聚焦红利及小微盘的哑铃结构。逻辑一，业绩维度指向利润分层，腰部企业业绩企稳👅👠，尾部企业业绩承压🍍🥾🥝🥥🌽，利润向国企🤬🥻👅、产业 链上游集中🍇🩳👞👗，这一局面下，难以期待 EPS 的集体回升🍇🥔🥝，偏向防御的红利资产适合作为底仓👜💘🍄。逻辑二，上半年中证 2000 成交额占比提升🍇，私募量化在 A 股市场中 的定价权增强。鉴于近一年微盘股的超额收益与 Wind 全 A 指数的换手率强相关， 结合资产荒背景下🍇🧡🌽，股市量能至少不弱，量化资金在下半年仍有强话语权🧡🧄🎒💯🥬，这利于小微盘的配置。