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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🍎💌，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态👞🥒💟🩲🧡，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下👅😠，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛👅💞，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算🥭🍏💟🥿，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🧄。此外🍒🥑🥝，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用🍓🩲💌🤬。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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刘益谦用朴素的语言讲述文物背后的故事：比如青铜重器兮甲盘🥕💘，铭文133字，是周宣王时重要辅臣尹吉甫所制👚💝，“它既是文献资料，也是诗经文化的见证”；比如明代半边玉玺，“残的一面让我想到断臂维纳斯，有尊严，也有破碎后的温度”；再如永乐唐卡与铜鎏金地藏菩萨👛，“有一种说不出的震撼力量，是历史留下的注视”💌。

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尽管苏南(nan)地区低度酒占比突破65%，但北方市场仍以高度酒为(wei)主导。五粮液调研显示，20-35岁人群中仅19%偏好白酒，远低于啤酒的52%。

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