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下半年美国经(jing)济增长可能进一步放缓，主要受到关税政策(ce)不确定性对美国需求和(he)投资的抑制，且6月美联储议息会议对经济预期(qi)的调整进一步显示了未来的滞胀风险。相比今(jin)年3月的预测(ce)，6月的(de)经济(ji)展望中，美联储进一(yi)步调低(di)了2025年的经济增速预期（1.7%→1.4%），调高了PCE预期（2.7%→3%），调高了核(he)心通胀预期（核心PCE： 2.8%→3.1%），同时调高(gao)了2025年(nian)的失业率预期（4.4%→4.5%）。

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展望7月，市场可能会呈现指数突破上行💟🍎🎒👙，科技非银等进攻性板块占优的格局🧅🍉👞。从基本面的角度来看💟，财政指数的发力和消费的韧性💔🥒🍌，使得二季度总需求增速进一步边际改善🩳，使得即将到来的中报业绩期，在科技😻🥬🥥💛👞、消费🍓💞、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年承压，但是预计在积极财政政策的支持下💓👚🍑，预计下半年总需求仍将保持平稳💓🧅🥻🍈，经济出现衰退或显著下行的可能性较低🧅。在流动性和增量资金方面💝😻👘，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在。上半年，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右🩱🍈💖💌，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件🥒，类似现象在2020年也出现过🧡🥒🥦，我们称之为牛市阶段II👙🍈。风格方面💗💕，从当前景气趋势和产业趋势来看🩱🥒，7月科技风格占优的可能性较大。

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1、后续如何演(yan)绎(yi)？市场(chang)若要延续涨势，路径一是由EPS改善维持，路径二则是由(you)增量资(zi)金的持续入市(shi)推动；在(zai)进一(yi)步稳增长政策增量释放前，预计市场表现仍将由资金端/估值(zhi)端主导。战略(lve)上我们保持(chi)看多，维持下半年指数“更上一层楼(lou)”的判断，但战术上我(wo)们认为短期行情未必会(hui)演绎持续急涨，而是依然将呈现一定的震荡特征。机构(gou)中长期资(zi)金入市+低(di)利率时(shi)代下居民金融资产(chan)配置比例(li)提升的趋势是中期逻辑，有望(wang)使市场震荡中枢整体上(shang)移，短(duan)期脉冲式波动(dong)也(ye)可能阶段性超市场预期。但当前阶段是否能开启资金的正反馈螺旋仍有待观察：一是今年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮(lun)动特征，可能表征资金环境对估值容忍度有一定约束；二是(shi)我们(men)观察到各方增(zeng)量资(zi)金尚未形成明显合(he)力，更多(duo)采取观(guan)望、被动跟随策略，而非主动流入(ru)；三是除了内需下滑担(dan)忧加剧外，7月中(zhong)报业绩期、全球(qiu)贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定风险。

2、啞(yǎ)(ya)鈴(líng)配寘仍昰(shì)主鏇(xuàn)律：配(pei)寘視(shì)(shi)角，聚焦紅(hóng)利及小微盤(pán)的啞鈴結(jié)構(gòu)。邏(luó)輯(jí)一，業(yè)績(jī)維(wéi)度(du)指曏(xiǎng)利潤(rùn)分層(céng)，腰部企業業績企穩(wěn)，尾(wei)部企業業績承壓(yā)，利潤曏國(guó)企、産(chǎn)業 鏈(liàn)上遊(yóu)集中，這(zhè)一跼(jú)麵(miàn)下，難(nán)以期待 EPS 的集體(tǐ)迴(huí)陞(shēng)，偏曏防禦(yù)的(de)紅(hong)利資産適(shì)郃(hé)作爲(wèi)底(di)倉(cāng)。邏(luo)輯二，上半年中(zhong)證 2000 成交額(é)佔(zhàn)比提陞，私募量化在(zai) A 股市場(chǎng)中 的定價(jià)權(quán)(quan)增強(qiáng)(qiang)。鑒(jiàn)于近一年微盤股的超額收(shou)益與(yǔ) Wind 全 A 指數(shù)的換(huàn)手率強相關(guān)， 結郃資産荒揹(bēi)景(jing)下，股市量能至少不弱，量化資(zi)金在下半年仍有強話(huà)語(yǔ)權，這利于小微盤的配寘。