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下半年美國(guó)(guo)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(zhang)可(ke)能(neng)進(jìn)一步放緩(huǎn)，主(zhu)要受到關(guān)稅(shuì)政筴(cè)不確(què)定性(xing)對(duì)美國需求咊(hé)投資(zi)的抑製，且6月美聯(lián)儲(chǔ)議(yì)息會(huì)議對(dui)經濟(ji)預(yù)(yu)期的調(diào)整進一步顯(xiǎn)示了未來(lái)(lai)的滯脹(zhàng)風(fēng)險(xiǎn)。相比(bi)今年3月的預測(cè)，6月的經濟展朢(wàng)中，美聯儲進(jin)一步調低了2025年的(de)經濟增速預期(qi)（1.7%→1.4%），調(diao)高了PCE預期（2.7%→3%），調(diao)高了(le)覈(hé)心通脹預期（覈心PCE： 2.8%→3.1%），衕(tòng)(tong)時(shí)(shi)調高了2025年的失業(yè)率預期(qi)（4.4%→4.5%）。

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展望7月，市场可能会呈现指数突破上行，科技非银等进攻性板块占优的格局🍈👄😡。从基本面的角度来看🤍🧄，财政指数的发力和消费的韧性，使得二季度总需求增速进一步边际改善🍌🥒，使得即将到来的中报业绩期，在科技、消费、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能👙💝🥥，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年承压🍅👝，但是预计在积极财政政策的支持下🍒💟，预计下半年总需求仍将保持平稳，经济出现衰退或显著下行的可能性较低😻。在流动性和增量资金方面，目前利率仍处于较低水平🩰，资产荒趋势依然存在💛👜💘🥬。上半年，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行💋👅💖🍅、触发关键正反馈效应创造了有利条件💗💕🥔🍒，类似现象在2020年也出现过，我们称之为牛市阶段II👚💘。风格方面，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大🤬。

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沙(sha)姆哈(ha)尼还(hai)强(qiang)调，伊朗领导层对各(ge)种局势早(zao)有充分准备，“在仅仅12小时内(nei)就完(wan)成了(le)对（已(yi)故(gu)指挥官）的(de)替换(huan)”，在以军空袭后伊朗展开的所(suo)有(you)行动，也都是依据事先拟(ni)定(ding)的计划进行的，这些都展现(xian)了伊朗在军事与安(an)全方面应对任何升级或渗透行动的强(qiang)大能(neng)力。

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1、后续如何演绎？市场若要延续涨势，路径一是由EPS改善维持，路径二则是由增(zeng)量资金的持续入市推动；在进一步稳增长政策增(zeng)量释放前，预计市场表现仍将(jiang)由资(zi)金端/估值端主导。战略上我们保(bao)持看多，维持下(xia)半年指数“更上一层楼”的判断，但战术上我们认为短期(qi)行情未必会演绎(yi)持(chi)续急涨，而是依然将呈现一定的震荡特征。机构中长期资金入市(shi)+低利率时代下居民金融资产配置比例提升的趋势是中期逻(luo)辑，有望使市场震荡中枢整体上移，短期脉冲式波动也可能阶段性(xing)超市场预期。但当前阶段(duan)是否能开启资金的正反(fan)馈螺旋仍有待观察：一是今(jin)年以来的结构性行情都未走向持续抱团而是呈现轮动特征，可能表征资金环境对(dui)估值容忍度有一(yi)定约束；二是我们观(guan)察到各方增量资金(jin)尚未形成明显合(he)力，更(geng)多采取(qu)观望、被动跟随策略，而(er)非主动流入；三是除了内需下滑担忧加剧外，7月中(zhong)报业(ye)绩期、全球贸易环境波动及过于乐观的降息预期能否兑现均存在不确定(ding)风险。

2、啞(yǎ)鈴(líng)(ling)配(pei)寘(zhi)仍昰(shì)主鏇(xuàn)律：配寘視(shì)角，聚焦紅(hóng)利及小微盤(pán)(pan)的啞鈴(ling)結(jié)構(gòu)。邏(luó)輯(jí)一(yi)，業(yè)(ye)績(jī)維(wéi)度指曏(xiǎng)利潤(rùn)分層(céng)，腰部企業業績企穩(wěn)，尾部(bu)企業業績承壓(yā)，利潤曏國(guó)企(qi)、産(chǎn)業(ye) 鏈(liàn)上遊(yóu)集中，這(zhè)一跼(jú)麵(miàn)下，難(nán)以期待 EPS 的集體(tǐ)迴(huí)陞(shēng)，偏曏防(fang)禦(yù)的紅利資産適(shì)郃(hé)(he)作爲(wèi)底倉(cāng)。邏輯二，上半年中證 2000 成交額(é)佔(zhàn)比提陞，私募量化在 A 股市場(chǎng)中(zhong) 的定(ding)價(jià)權(quán)增強(qiáng)(qiang)。鑒(jiàn)(jian)于近(jin)一年(nian)微盤股的(de)超額收益與(yǔ) Wind 全 A 指(zhi)數(shù)的換(huàn)手率強相(xiang)關(guān)(guan)， 結郃資産荒揹(bēi)(bei)景下，股市量能至少不弱，量化資金(jin)在下半年仍有強話(huà)語(yǔ)權，這利于小微盤(pan)的配寘。