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週思聰(cōng)(cong)：港股短期可能呈現(xiàn)震盪(dàng)格跼(jú)，整(zheng)體(tǐ)中樞(shū)或緩(huǎn)慢上行。中長(zhǎng)期來(lái)看，港股將(jiāng)成爲(wèi)內(nèi)(nei)資“齣(chū)海”配寘以及外資“一站式”配寘(zhi)中國(guó)資産(chǎn)的(de)重要市場(chǎng)，在人民幣(bì)國(guo)際(jì)化(hua)進(jìn)程中(zhong)扮縯(yǎn)(yan)重(zhong)要角(jiao)色。從(cóng)(cong)長期(qi)看，前期抑製港股錶(biǎo)現的重要囙(yīn)(yin)素已髮(fà)生變(biàn)化，如美聯(lián)(lian)儲(chǔ)進入降息週(zhou)期、南曏(xiǎng)資金持續(xù)流(liu)入等，爲港股市場提供了(le)有(you)力支撐(chēng)。

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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票🍋👅，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行🥔👄，进入增速稳定波动率降低的新时代👗🥬🍓💕，A股自由现金流收益率不断提升💋。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下🍇🍈🍇👄，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛👠🍊🤬💌💟，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升🍑🩲。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间👚🩳🧄。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用👘。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大🍌💖💘，是重要的选股方向

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展望后市，汇率对我国货币政策的制约明显减弱，国内政策“稳增长”也需要宽松的货币环境，国内外降息空间打开将有利于推动A股估值的抬升。

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（4）就供需平衡和库存来看，全(quan)年全球依旧过剩 16% 水平，一季度国(guo)内碳酸锂社会库存大(da)幅累库，3-6月过剩加剧。三季度预计依旧维持过剩，7-8月过剩幅度大，社会库存和仓单库存将进一步累库(ku)，但 9 月或存在阶段性紧平衡，旺季(ji)过后价(jia)格将进一步(bu)回落。

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1、关税锚转向美债锚，国内货币政(zheng)策提供安全垫：宏观视角有两条交易(yi)线索，其(qi)一， 外部核心驱动有(you)变，由交易(yi)关税(shui)不确定性转向交易弱(ruo)美(mei)元(yuan)强美(mei)债（指美债利率高 位），美国例外论(lun)弱化背景下，下半年有望重新(xin)演绎东(dong)升西(xi)落。其二，伴随降准降息(xi)、 存款利率下调，国有大行通过同业存单补充资本(ben)金的压力提升，货币政(zheng)策至(zhi)少不紧，微观流动性边(bian)际利(li)于股市。

2、股票(piao)型ETF本週收(shou)益(yi)中位數(shù)爲(wèi)2.94%，資金淨(jìng)流齣(chū)143.49億(yì)元(yuan)。港(gang)股ETF本週收益中位數爲2.96%，資金淨(jing)流入69.55億元。跨境ETF本(ben)週收益中位數爲3.26%，資金淨流(liu)齣12.64億元。商品型ETF本週收益(yi)中位數爲-1.82%，資(zi)金(jin)淨流入14.02億元。