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进(jin)入 2025 年下半年，伴随关税影响渐显，各国央行相应根据经济和通胀走(zou)势保持(chi)货币(bi)政策的灵活性，货币政策趋(qu)于相机抉择，关税对各(ge)国汇(hui)率的影响程度或进(jin)一步降低(di)，汇率市场或重回基本面定价(jia)。

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田希蒙：风险方面，需警惕外围摩擦反复、外资回流不及预期等，但后续伴随政策发力和AI产业催化🥕，市场或迎来业绩上修与估值共振的修复窗口。

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研究公司(si) Asym 500 LLC 的创始人罗基・菲什曼在周五的一(yi)份报告中(zhong)写(xie)道：“衍(yan)生品市(shi)场尚(shang)未完(wan)全恢复(fu)到 2 月份的水平。这表明 4 月份的波(bo)动产生了合理且持久的影响。波动率指数期货(huo)曲线已趋陡峭，使得曲线的 6 个月区(qu)间处于 2023-2024 年大部(bu)分时间里(li)都较为罕见的水平。”

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平衡方面，回顾 2024 年，国内不锈钢产量维持高位，仅年(nian)中因常规检修减产环比(bi)小幅下降(jiang)，全年产(chan)量增长(zhang)约 3%，进口方面由于印尼大型不锈钢厂冷轧(ya)检修停产长达两个月，进口量同比有所下降。内需疲(pi)弱影响下，国内企业加大出口力度(du)，且为规避(bi)潜在关税政策存(cun)抢出口行为，净出(chu)口(kou)量超预期回(hui)升，同比大幅增长(zhang)。2025 年来看，不锈钢维持产(chan)能过剩格局，由于行业利润持续受到(dao)压制，远期(qi)投产面临(lin)一定不确定性，全年产(chan)量(liang)增速预计约为 5.1%。需求端预计地产拖累放缓，内需关注消费(fei)**政策持续性，外需关注关税政策变动下转口贸易是否(fou)会受到较大冲(chong)击，预(yu)计需求增速为 5%，全年或依然呈过剩态势，但同比有所收窄，绝对量约 39.2 万吨。具体看向下半年，预计三季度不(bu)锈(xiu)钢过(guo)剩(sheng)量约(yue)为(wei) 15.8 万吨，四(si)季度(du)过剩量小幅扩大至 18.8 万吨，后续重点关注成本(ben)端支撑走向及库存变(bian)化节奏。风险因素：1）印尼政策风险；2）需求增(zeng)长超预期

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1、A股換(huàn)手率、成交額(é)上(shang)行。截至6月27日，上證(zheng)A股換手率五日均(jun)值月環(huán)比上行0.21箇(gè)百分點(diǎn)至1.03%；滬(hù)深兩(liǎng)市日成交額五日均值月環比上行33.5%。

2、临近调整日，已有广发证券👠👄🩲、中信证券、中国银河证券等多家内地券商发布香港市场调整股份交收费结构相关安排的公告🤍，提醒港股通、B转H、H股“全流通”的投资者注意🌽🥒🥬。