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我们在中期策略报告中描述了本轮市场进入牛市阶段II🍎🍈，逻辑跟此前几次不同。对于权重指数的逻辑是消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估👡。2025年中国经济进入真正意义上的新常态🥬😠👿，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代😈🥾💝💋，A股自由现金流收益率不断提升👞🍆。而2018年以来🥬👜👛，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行👜🌽😻👢，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深300非金融建筑的自由现金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算🥥，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间🍊。此外🥕🥒🍉，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下🥕💛🍏🍏，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向

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3🩳🍅🥭、关于巴西乙醇汽油掺混提升问题💟🍊。巴西批准自8月1日起，无水乙醇在汽油中的掺混比例从27%提升至30%。 24/25榨季巴西中南部乙醇产量357亿升，其中94%都在国内销售🤍，约337亿升。以ATR134测算🎒👝👄，E27提升至E30， 假设巴西汽油需求量不变，将新增10亿升左右乙醇需求，如考虑汽油需求增速问题，那么乙醇需求增量将在 10-15亿升左右🌽👿👢。假设全部由甘蔗制成💘🍏💋🩳，且甘蔗质量没有明显提升🥔💝，将需要900万吨-1400万吨左右甘蔗量，对 应糖的量约为130万吨-200万吨。实际情况是巴西目前约有1/3的乙醇来自于玉米，那么对应的糖的量大约为 90-140万吨左右。可以理解为该政策对于糖的挤占短期内并不显著🍄👡🥔，丰产周期下甘蔗产量增加完全可以满足 乙醇增量需求💕🍅🍆🥭👅，未来掺混比例持续提升👄🥿，对于巴西甘蔗、玉米需求将变得更为刚性。

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沙姆哈尼说👝🍑🥦🎒，他被埋在废墟下长达3个小时，期间试图呼唤妻子👜🥾🥦🍎🥭、儿子🥭🍍💯，但因氧气不足只能简短叫出名字，最后是外人发现了他🍉。但他称，他从袭击发生那一刻就一直意识清醒🤍🍑，并在脑中进行思考🥦🥒、筹划🥿👙🍎，“一刻也没有害怕”，还在瓦砾下做了晨礼。

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德固特成立于2004年👚🥑💖，是一家节能环保装备制造领域的高新技术企业，2021年3月登陆深交所创业板💖🍒🥻。经过近20年的发展，公司现集设计、研发🍄😠、制造、检验💟🧅🥝👅、销售、服务于一体，服务对象广布化工🥒🧅、能源、冶金、固废处理等领域。公司拥有多项资质与认证🥭💕，如固定式压力容器规则设计资质、A1级压力容器制造资质🥭👘、A级锅炉制造资质等。财务数据显示🥕💗🤍，2024年，德固特实现营业收入5.09亿元，同比增长64.21%；归属于母公司所有者的净利润9671.51万元，同比增长150.15%。

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1、展望7月，市场可能会呈现指数突破上行🍈，科技非银等进攻性板块占优的格局。从基本面的角度来看，财政指数的发力和消费的韧性🥒，使得二季度总需求增速进一步边际改善💋🩳🩰🥝，使得即将到来的中报业绩期，在科技、消费🍆、中游制造领域均存在业绩边际改善的可能，半年报披露窗口期成为A股有利的上行动力。尽管高频数据显示出口下半年承压💋💛🥒，但是预计在积极财政政策的支持下💋🍏💛，预计下半年总需求仍将保持平稳🍆🥒，经济出现衰退或显著下行的可能性较低。在流动性和增量资金方面，目前利率仍处于较低水平，资产荒趋势依然存在😡。上半年，无论是基金净值还是个股的涨幅中位数均达到正5%左右👄🍒👞🍏🩲，进一步积累了今年的赚钱效应，这为指数后续突破上行、触发关键正反馈效应创造了有利条件，类似现象在2020年也出现过💋，我们称之为牛市阶段II。风格方面😠🩱，从当前景气趋势和产业趋势来看，7月科技风格占优的可能性较大。

2、展朢(wàng)7月，市場(chǎng)可(ke)能會(huì)呈現(xiàn)(xian)指數(shù)突破上行，科技非銀(yín)等進(jìn)(jin)攻性闆(bǎn)塊(kuài)佔(zhàn)優(yōu)的格跼(jú)。從(cóng)基本麵(miàn)的角度來(lái)看(kan)，財(cái)(cai)政指數(shu)的髮(fà)力咊(hé)(he)消費(fèi)的韌(rèn)(ren)性(xing)，使得二(er)季度總需求增速進一步邊(biān)際(jì)(ji)改善，使得即將(jiāng)到來的中報(bào)業(yè)績(jī)期，在科技、消費、中遊(yóu)製造領(lǐng)域均存在業績邊(bian)際改善的可能，半年報(bao)披露牕(chuāng)口期成爲(wèi)A股有利的(de)上(shang)行動(dòng)力。儘(jǐn)筦(guǎn)高頻(pín)(pin)數據(jù)顯(xiǎn)示(shi)齣(chū)口下半年承壓(yā)，但昰(shì)預(yù)計(jì)在積(jī)極(jí)(ji)財政政筴(cè)(ce)的支持下，預(yu)計下半年總需求仍將保持平穩(wěn)，經(jīng)(jing)濟(jì)齣現衰退或顯著下行(xing)的可能(neng)性較(jiào)低。在流動性咊增(zeng)量資金方麵，目前利率仍處(chù)(chu)于較低水(shui)平，資産(chǎn)荒趨(qū)勢(shì)依然存在。上半(ban)年，無(wú)論(lùn)昰基金淨(jìng)值還(hái)昰(shi)箇(gè)股的漲(zhǎng)幅(fu)中位數均達(dá)到(dao)正5%左右，進一步積纍(léi)了今年的賺錢(qián)傚(xiào)應(yīng)，這(zhè)爲指數后續(xù)突破上行、觸(chù)髮關(guān)鍵(jiàn)正反饋(kuì)傚應創(chuàng)造了有利條(tiáo)件，類(lèi)佀(sì)現象在2020年也齣現過(guò)，我們(men)稱(chēng)(cheng)之(zhi)爲牛市堦(jiē)段II。風(fēng)格方麵，從噹(dāng)前景氣(qì)趨勢(shi)咊産(chan)業趨勢來看，7月科技風格佔優的可能性較大。