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我們(men)在剛(gāng)剛髮(fà)佈(bù)的中期筴(cè)畧(lüè)觀(guān)點(diǎn)中提到， A股(gu)的錶(biǎo)現(xiàn)存在5年週(zhou)期槼(guī)律。每五年週期的上行週(zhou)期(qi)中，時(shí)間(jiān)從(cóng)2.5~3年不等。每一輪(lún)(lun)上(shang)行週期可以(yi)大緻分爲(wèi)三(san)箇(gè)堦(jiē)(jie)段。噹(dāng)然堦段的劃(huà)分有一定主觀性，我們對(duì)于過(guò)去每五年的週期的上行週期(qi)如下(xia)圖(tú)(tu)所示。

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当(dang)前市场对于波动率和波动率交易的理解仍有欠缺。波动率(lv)新低本身并不代(dai)表市场必然的涨(zhang)/跌，关键在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周沪指的(de)“三连阳”，本质上是正向因(yin)素催化下波动率回(hui)归交易(yi)的结果。向后看(kan)，年(nian)内(nei)指数有较大可能性突破去年(nian)高点，但短期而言，我们在短暂(zan)经历波动率的回归交易后，仍要回到逻(luo)辑驱(qu)动的方向；中长期而言，更(geng)重要的是判断风格，主要是对弱(ruo)美元周期下A股市场(chang)成长风格的坚定把握。

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1、從(cóng)(cong)估值方(fang)麵(miàn)來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯(xiǎn)示，截至週(zhou)四（6月(yue)26日）收盤(pán)，化工ETF（516020）標(biāo)的指數細(xì)分化工指數市淨(jìng)率爲(wèi)1.89倍，位于近10年來9.61%分位點(diǎn)的低位，中長(zhǎng)期配寘性價(jià)比凸顯。

2、风格(ge)层面，我们(men)认为7月市(shi)场风格可能整体偏大盘风(feng)格为主，成长(zhang)价值或(huo)相对均衡。具体来(lai)说，第一，从历史来看，近十年7月市场风格相对(dui)均衡，大盘风格略占优。第二(er)，外部流动性方面，7月(yue)将公布的通胀和就业(ye)数据可能导致市场对美联储降息预期形成(cheng)修正，对短期市场或有扰动。第(di)三，央行(xing)季度例会提到“用(yong)好用足(zu)存量政策，加力实施增量政策”，关注7月政治局会议的(de)表(biao)述变化。第四，市(shi)场交(jiao)易和增量资金(jin)层(ceng)面(mian)，近(jin)期在以伊冲突缓(huan)和后，A股(gu)权重板块(kuai)上涨(zhang)，市场风险(xian)偏好整体回暖。基于以上(shang)，我(wo)们认为7月大盘风(feng)格相对占优，成(cheng)长价值风格或相对均衡。